五矿易经期货：金属日报0523

铜：贸易冲突担忧和经济增长忧虑下，昨日铜价继续下探，伦铜跌至5930美元/吨，国内1906合

约跌破47000元/吨关口。LME库存减少1550至187700吨，注销仓单占比维持7.1%，Cash/3M

贴水扩大至34美元/吨。国内方面，上海地区现货升水扩大至130元/吨，下游逢低买盘增多。洋

山铜premium环比涨3美元/吨至50美元/吨，精炼铜现货进口盈利扩大至350元左右，进口清关数

量预计增加。电解铜与1#光亮铜价差缩至600元/吨，废铜替代优势进一步下降。价格方面，进口

窗口打开将补充国内精炼铜供应，铜价下方支撑有所松动，但考虑到精铜对废铜的替代，全球精

铜库存预计延续下滑，所以对于铜价不必过分悲观，中期而言，铜矿供应收缩叠加需求好转预期

下，我们认为当前铜价相对低估。操作建议：少量多单持有。

铝：EIA原油库存意外大增，美油大跌3%，伦铝承压回落至1780美元/吨，Cash/3m贴水扩大至

34美元/吨，LME库存下降2775吨。另外IAI公布4月产量，ex-china部分仍维持同比负增长

1.44%。海德鲁公司旗下Albras铝厂开始复产，带来增量约23万吨。随着海德鲁氧化铝复产，其

供应将在未来两个月增加150万吨，海外氧化铝宽松有望使得国内氧化铝进口回升。国内方面，氧

化铝价格继续抬升至3156元/吨，冶炼亏损扩大至400元/吨。在产量未提升背景下，目前价格吸

引力增大，Q2我们仍偏乐观。氧化铝价格下移导致成本回落有望在Q3发生，近期宏观的不确定

性恐提升铝价波动性。

锌：LME锌库存减少175吨，至103725吨，注销仓单减少175吨，至13475吨，注销仓单占库存

比降至13.1%，cash/3m升水维持140美元/吨。锌价震荡下行，炼厂惜售情绪加重，然下游仍维

持按需采购，市场成交一般，现货升水企稳，上海主流现货品牌对6月升水维持250元/吨附近，广

东市场升水维持80-90元/吨。WBMS报一季度全球精炼锌产量同比下滑4.7%，消费量同比下滑

4.8%，全球精炼锌市场供应过剩9.64万吨，过剩量较去年同期扩大2.2万吨。由于未来几个月国内

精炼锌供需格局有望转为供应过剩，基本面转弱将对中期锌价构成抑制，建议反弹抛空思路为

主，套利lending持有。