华泰期货：全球锌市供应转为过剩，氧化铝价抬升空间有限

锌：

现货方面，LME锌现货升水147.5美元/吨，前一交易日升水148.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21050-21100元/吨，0#普通对6月报升水220-240元/吨；炼厂仍有所惜售，贸易商以出货为主，下游反馈仍平平，下游买兴不振凸显市场供需矛盾，日内整体成交不及昨日，成交货量较昨日略有下滑。

库存方面，5月22日LME锌库存减少0.02万吨至10.38万吨。根据我的有色，5月20日国内锌锭库存15.99万吨，较上周增加0.10万吨。镀锌库存99.75万吨，较上周减少0.71万吨。

观点：世界金属统计局(WBMS)周三公布报告显示，2019年一季度全球锌市场由供给短缺走向过剩。昨日沪锌指数延续下跌趋势，国内炼厂加速释放产能，锌锭供应增加预期渐强，叠加与日俱增的市场避险情绪，短期内锌市或将延续偏弱震荡。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水33.75美元/吨，前一交易日贴水32美元/吨。根据SMM，上海市场少量成交在14190元/吨附近，实际成交价逐渐上浮至14200-14210元/吨附近，对当月盘面平水~升水10元/吨，低价位下贸易商接货非常积极，与中间商之间交投活跃，部分贸易商略显惜售。下游观望已久，因今日价格接近心中理想价位，采购积极性明显提升，接货量显著多于前两日。

库存方面，5月22日LME铝锭库存减少0.28万吨至122.26万吨，根据我的有色，5月22日，国内铝锭社会库存较上周四下滑4.6万吨至131.1万吨。

观点：海德鲁表示已获许可将全面重启氧化铝产能，昨日澳铝FOB价维稳，但预计该消息对海外氧化铝供给压力将逐渐显现。国内供给端产能仍在逐步释放，但二季度铝锭供应新增和复产产能增量释放仍需时间验证，加之山西氧化铝厂因环保减产，当前铝现货仍维持升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，预计短期铝价仍难以大幅下挫。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。