境内外基本面存在差异，铝沪伦比值有望进一步扩大

4月份，美元指数强势运行，令伦铝承压下挫，跌至1784美元27个月的低位，而沪铝则因为库存的快速下降而获得提振，从13700元/吨附近持续走强，目前在14200元/吨附近运行。境内外铝价的一涨一跌导致铝沪伦比值持续扩大。展望后市，海德鲁旗下的全球最大氧化铝生产厂最近被巴西当地法庭允许复产，境外氧化铝供应或趋于宽松，反观国内，山西省氧化铝企业因环保问题被当地政府要求停产整改，国内氧化铝供应或趋紧。

另外，美元强势、人民币贬值也分别对沪铝和伦铝形成利空和利好，因此，铝沪伦比值有望进一步扩大。基本面存在差异，国内氧化铝供应趋紧，而国外氧化铝供应趋宽松5月20日，据外电消息，全球铝生产巨头挪威海德鲁公司（Norsk Hydro）表示，已经获得巴西当地法院的许可，重启全球最大氧化铝厂产能。目前该厂以50%的产能运转。据海德鲁网站信息，Alunorte的氧化铝产能约为630万吨，在两个月内可以达到75%~85%的产能利用率，受此消息影响，伦铝在20号夜间重挫2.29%。随着Alunorte的逐步复查，国外氧化铝供应将增加，其价格或将承受一定的压力，伦铝将继续承压。反观国内，沪铝主力合约1907夜间仅小跌0.25%。近期国内由于山西氧化铝厂出现环保问题，令国内氧化铝价格走强，从成本端对沪铝形成支撑。

近日，山西孝义、交口等地区氧化铝厂赤泥坝滤液泄漏等环保问题，当地政府高度重视，已成立调查工作组进行核查整改。根据矿道网的资料，山西地区部分氧化铝厂面临强制停产，涉及年产能约660万吨。山西地区共有15家氧化铝生产企业，总年产能约2540万吨，约占全国总产能29.47%。因矿石资源紧缺，多数企业难以达到满负荷生产。2019年一季度山西省氧化铝产量约687.7万吨，占全国产量约30.2%。4月份全国氧化铝产量约582.7万吨，电解铝产量约299万吨，氧化铝供应略为紧缺。若以上三家氧化铝厂全部停产，涉及年产能将达660万吨，相当于一个Alunorte的年产量。随着山西氧化铝厂整改的持续，氧化铝价格也持续上涨，截至5月20日，上海有色网氧化铝价格均价达到3118元/吨，处于4月8日以来的最高位。氧化铝价格的上涨，直接导致电解铝生产成本的上升，目前电解铝生产平均成本为13654.53元/吨，比四月中旬上涨了400元/吨，这也将对沪铝形成一定的支撑。

其他原材料价格也将企稳。从预焙阳极价格来看，据SMM了解，5月份魏桥预焙阳极价格续降35元/吨，硫含量3%以下的预焙阳极普块现汇价2995元/吨，承兑价格3030元/吨，虽仍走下行通道，但降幅明显收窄。短期来看，原料端石油焦价格表现逐渐止跌回升态势,但由于预焙阳极市场价格目前仍处低位，因此焦价上涨短期仍将挤压商用阳极利润；但中期看，随着二季度末及三季度电解铝新增、复产产能的释放，需求端的增长将帮助阳极价格止跌甚至返升，预计5月份阳极主流成交价格将持稳或出现小幅回暖，开工率环比或将略升。综合来看，电解铝原材料价格都有上涨趋势，沪铝存在成本支撑，表现相对坚挺。美元指数坚挺，人民币贬值，利好沪铝而利空伦铝从宏观经济数据来看，美国经济表现较好。非农就业数据持续表现亮眼，PMI表现在荣枯线之上，且超出市场预期，消费者信心指数也有超预期表现。美元指数受此提振，近期在97~98这一23个月以来的高位运行。

从人民币的表现来看，从4月30日开始，人民币出现一定程度的贬值，目前人民币兑美元中间价在6.8这一年内低位。由于我国对于电解铝的出口征收了15%的出口关税，国内市场的铝锭难以留到国外市场，国内外市场的联系并不紧密，美元的持续走强，令伦铝承受了更大的压力，沪伦比值也从4月份开始逐步走扩，5月21日也达到了7.94这一2017年8月以来的高位。另外，人民币持续贬值，也对沪铝价格形成利好。综上所述，内外盘氧化铝供应格局出现差异，而且美元走强，人民币贬值，利好沪铝而利空伦铝，预计铝沪伦比值将有望继续走扩，达到2016年11月的峰值8.19。