锌市基本面延续弱势 海外氧化铝复产在即

锌：现货方面，LME锌现货升水148.25美元/吨，前一交易日升水129.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21140-21200元/吨，0#普通对6月报升水230-250元/吨；总体交投氛围转淡，下游采购平平，逢跌采购较为克制，总体成交不及昨日。库存方面，5月21日LME锌库存减少0.10万吨至10.39万吨。根据我的有色，5月20日国内锌锭库存15.99万吨，较上周增加0.10万吨。镀锌库存99.75万吨，较上周减少0.71万吨。观点：国内炼厂加速释放产能，锌锭供应增加预期渐强，打压多头信心，当前市场仍在交易供给增加预期加之市场避险情绪升温，预计锌价或将延续弱势震荡。

中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。风险点：宏观风险。铝：现货方面，LME铝现货贴水32美元/吨，前一交易日贴水30.5美元/吨。根据SMM，上海成交价在14240-14250元/吨之间，价格较上周五跌幅35元/吨附近，对当月盘面平水~升水10元/吨，现货铝价虽连续两日回落，但今日下游接货仍未显积极，以按需采购为主。库存方面，5月21日LME铝锭库存减少0.58万吨至122.54万吨，根据我的有色，5月22日，国内铝锭社会库存较上周四下滑4.6万吨至131.1万吨。

观点：消息面，海德鲁表示已获许可将全面重启氧化铝产能，预计2个月内达到75%-80%产能利用率，该消息对铝价尤其是伦铝压力较大。供给端产能仍在逐步释放，但二季度铝锭供应新增和复产产能增量释放仍需时间验证，加之山西氧化铝厂因环保减产，当前铝现货仍维持升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，预计短期铝价仍难以大幅下挫。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。策略：单边：中性，观望。套利：观望。风险点：宏观风险。