铝：成本端获得提振 期价或震荡上涨

进入5月，在经过月初的短暂回调后，沪铝重拾涨势，主要因为山西氧化铝企业因环保因素被要求整改。展望后市，氧化铝价格因为山西氧化铝企业停产还有一定的上涨空间，铝价也将获得生产成本的支撑。从需求端来看，进入5月份，库存快速下降，铝板带开工率较高，铝市需求表现强劲。宏观方面，虽然中美贸易协商进程被意外打乱，宏观氛围转空，但是沪铝受宏观氛围影响有限。综合来看，在基本面持续转好的情况下，沪铝有望上涨至14600附近。下游消费旺季持续，需求表现良好根据SMM最新一手调研所获数据显示，4月份铝板带行业开工率环比上升2个百分点至75%，同比上升近4个百分点；预计5月份开工率基本持平，约75%。从产品品类来看，建筑装饰板有回暖迹象，在华东和华南地区需求比较旺盛；汽车材料环比基本无增量，同比有10%左右下滑；易拉罐包装材料内需订单同比环比有小幅增加，在夏季7、8月份冷饮消费旺季前2个月是易拉罐包装材料的传统旺季，但是外贸订单有环比同比均有小幅下滑；另外本月贡献增量的产品类型有交通运输材料，屋顶等建筑装饰材料。库存持续快速下降，利好铝价截至5月14日，上期所铝期货库存为333783吨，较月初下降40117吨，目前库存已经接近2017年3月时的水平，已经摆脱高位，预计库存继续快速下降，库存水平将恢复至正常水平，这对铝价将形成利好。从升贴水方面来看，进入5月份，无论是沪市还是粤市，现货均从贴水状态转变为升水状态，这在铝市中较为少见，而且从期货盘面上看，目前期铝各合约呈现反向排列的情况，表明目现货供应略有短缺，随着库存的持续下降，现货升水的状态将维持，期铝将得到一定的支撑。山西氧化铝企业因环保被限产，氧化铝价格将抬高电解铝生产成本近日，山西孝义、交口等地区氧化铝厂赤泥坝滤液泄漏等环保问题，当地政府高度重视，已成立调查工作组进行核查整改。根据矿道网的资料，山西地区部分氧化铝厂面临强制停产，涉及年产能约660万吨。山西地区共有15家氧化铝生产企业，总年产能约2540万吨，约占全国总产能29.47%。因矿石资源紧缺，多数企业难以达到满负荷生产。2019年一季度山西省氧化铝产量约687.7万吨，占全国产量约30.2%。4月份全国氧化铝产量约582.7万吨，电解铝产量约299万吨，氧化铝供应略为紧缺。若以上三家氧化铝厂全部停产，涉及年产能将达660万吨。受山西氧化铝厂关停影响，氧化铝价格持续上涨，4月15日，铝道网信息显示，氧化铝价格刚刚触及2017年8月21日以来的低点2645元/吨，5月13日则又快速上涨至2803元/吨。预计氧化铝价格还有上涨空间。氧化铝价格的持续上升，将抬高电解铝的生产成本，令期铝下方的支撑增强。据测算，目前生产成本方面，本周电解铝生产平均成本为13471.60元/吨，较上周上涨148.83元/吨。生产成本的提高，将令铝价呈现易涨难跌的态势。从利润方面来看，电解铝平均盈利708.40元/吨，盈利可观，这虽然将刺激电解铝产能复产，但是库存的快速下降、氧化铝价格的持续上涨利好在一定程度上会抵消高盈利水平的利空，短期来看，高盈利水平对铝价的利空相对有限。贸易摩擦意外升级，但是对沪铝影响有限宏观方面，5月10日，美国意外宣布对中国出口的2000亿美元商品上调关税税率，原本进展顺利的中美贸易磋商进程被打乱，受此影响，有色金属近期出现普跌，而中国也不得不采取反制措施，对自美国出口的600亿美元商品上调进口关税，宏观氛围的突然转冷，令有色金属市场遭受打击，但是沪铝相对于其他有色金属品种来说却跌的比较少，主要原因可能是因为我国对铝锭的出口存在15%的高出口关税，导致国内市场和国外市场割裂，因此期铝受宏观因素的影响较小，其价格走势受其自身基本面及相关政策的影响更加明显。