供需好转 五月底铅价低位返升？

隔夜，沪铅开于15820元/吨，于日均线附近短暂震荡后，受外盘伦铅带动而上行至15990元/吨，修复部分前期跌幅，最终收于16065元/吨，涨175元/吨，涨幅1.1%。由于近期中美贸易摩擦升温，市场风险偏好骤降，叠加下游消费时值传统淡季，铅市被空头力量打压也无可厚非。今日铅价大幅反弹，是否给了多头信心？SMM做出以下分析：供应端：再生铅方面价格止跌企稳信号已现；原生铅方面，进入5月中旬，河池南方、赤峰山金银铅陆续进入检修，故预计5月铅锭产量将减少。消费端：下游蓄企因铅价持续走弱，近期采购情绪低迷，若价格止跌企稳，部分大型蓄企存在冲半年报的预期，国内下游消费预期逐步回暖。库存方面：SMM预计，主因近期因消费极为低迷，河南几家大型炼厂库存垒增，且有逐步向交割库存转移的迹象，故预计近两周铅锭社会库存或缓缓上行，但进入五月下旬及六月初，我们预计炼厂检修及再生利润的问题或逐步体现在库存去化上。综合来看，SMM认为5月下旬至6月，铅价或逐步摆脱低迷，进入低位反升的过程。SMM独家采访：铅市后续如何演绎？SMM采访了相关市场人士，观点如下：中信建投工业品负责人江露：在美联储暂缓加息后，宏观呈现利好有色金属局面，但局势逆转，近期宏观偏空运行，特朗普一改常态，制造贸易摩擦上调对华关税至25%，后续威胁将对中国剩余约3000亿商品征收关税，整体宏观格局对有色金属利空，板块整体承压。对比2018年贸易争端、联储加息等宏观利空，19年铅的走势明显较弱，主要原因在于基本面不如18年，18年5-6月国内环保压力大增，再生铅、原生铅供应皆受影响，上期所库存一段创下6000吨低库存。对19年铅基本面而言，锂电对铅酸蓄电池的替代效应造成铅的需求弱势，从供应端来说，还原铅、再生铅供应短期仍然处于较为宽松状态，因此需求弱势叠加供应宽松铅价下行趋势较为猛烈。对后续走势而言，我们认为，短期再生铅、原生铅在短期价格倒挂或意味着短线大幅下跌空间不大，再结合宏观而言，利空落地，资产价格已随市场预期调整，现或是宏观修复，资产价格反弹的时期，对于铅价我们谨慎乐观，若非如18年般强势环保抑制供应，在需求弱势背景下，我们认为铅价仅为技术反弹。广州期货黎俊：宏观方面，就进出口方面来看，据SMM了解，近年，我国每年铅精矿进口量在120-140万实物吨，占我国铅精矿供应约30%，其中美国为铅精矿我国主要进口国之一，源美进口占比较高。而自去年中美贸易争端升级，国内冶炼企业逐步扩充铅精矿进口来源国，下调对美国进口占比，如2018年源美铅精矿进口量“砍半”，加之近年来原生铅冶炼企业对含铅废料使用占比上升，因此，国内企业对美国铅精矿的进口量将继续下降。我国为铅蓄电池生产大国，根据其每年产量的折合耗铅量占全球约40%，国内电池供应并不依赖进口。但我国每年铅蓄电池出口量约在2亿只，对美出口占比在12-20%不等，若关税如期实行，将影响我国每年300-400万只铅蓄电池的出口，故中美双方加征关税对电池进口影响有限，反之对出口影响较大。从供应端来看，截止5月14日，SMM统计的电动废电瓶均价为9200元/吨，再生铅厂单吨生产亏损扩至500元，再生铅市场主流报价在对SMM1#铅贴水50元/吨，原生铅方面，进入5月中旬，河池南方、赤峰山金银铅陆续进入检修，故从铅锭供应端，我们看到的是铅锭产量预期减少。供应端或存在一定的支撑。从需求端来看，4月份我国汽车产销数据持续低迷，车市表现平淡，需求端表现一般。从库存方面来看，近期交易所库存出现一定的回升，截至5月15日，上期所铅库存为18683吨，高于去年同期的14966吨。总提来看，由于目前再生铅企业出现明显亏损，对铅价或有一定的支撑。但是需求端的表现比较一般，对铅价的提振力度或有限。虽然从宏观方面来看，美国威胁将对从中国出口的3000亿美元加征关税，国际宏观氛围依然偏空。预计铅价短期承压运行。建议关注第一轮中央环保专项督查力度。