华泰期货：锌价延续弱势震荡，环保趋紧铝价上行

锌：

现货方面，LME锌现货升水141美元/吨，前一交易日升水121.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21120-21180元/吨，0#普通对6月报升水240-270元/吨；期锌持续下挫，冶炼厂惜售，市场流通有所收紧，贸易商交投活跃，下游逢跌入市，但看弱后市参与仍谨慎，现货升水逐步攀升。

库存方面，5月14日LME锌库存减少0.01万吨至10.53万吨。根据我的有色，5月13日国内锌锭库存16.43万吨，较上周减少0.18万吨。镀锌库存100.46万吨，较上周减少0.96万吨。

观点：市场避险情绪增强叠加锌锭供给拐点已经出现，锌价延续震荡偏弱走势。供给端国内炼厂加速释放产能，加之检修接近尾声，锌锭供应增加预期渐强，打压多头信心，当前市场仍在交易供给增加预期，预计锌价将延续弱势震荡。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水31.5美元/吨，前一交易日贴水31.25美元/吨。根据SMM，上海部分成交价在14230-14250元/吨之间，随着某大户收货结束，贸易商间自行交易后，临近午时盘面开始大涨大跌，市场报价呈现混乱局面，实际鲜有成交。因临近交割，叠加对后市观望，今日持货商出货非常积极，接货者不多，双方交投一般。

库存方面，5月14日LME铝锭库存减少0.60万吨至125.55万吨，根据我的有色，5月13日，国内铝锭社会库存较周四增加1万吨至141.3万吨。

观点：近期山西环保督查趋紧，短期氧化铝价格预估将维持强势并进一步提振铝价。国内方面供给端产能仍在逐步释放，但二季度铝锭供应新增和复产产能增量释放仍需时间验证，当前现货仍维持升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，预计短期铝价将维持偏强震荡。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，二季度供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。