上海中期期货：尾盘观点0426

贵金属

观望

今日贵金属横盘震荡，近期美元指数突破98，标普500指数离历史新高仅一步之遥，但贵金属却连续多日上涨，显示出市场对全球经济衰退及地缘政治风险的担忧重燃。全球主要央行货币政策态度转向“鸽派”，加拿大央行利率会议暗示放弃加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作，潜在的利率下行对贵金属构成利好。然而，我们注意到美国一季度GDP环比折年率3.2%，远超市场预期的2.2%，当前市场关注的焦点在于强劲的美国经济数据是否会改变美联储年内不进行加息的立场，建议投资者密切关注5/1即将举行的美联储利率会议。资金方面仍呈现流出态势，截止4/26，SPDR黄金ETF持仓746.69吨，前值747.87吨，SLV白银ETF持仓9703.64吨，前值9616.18吨。操作上，警惕价格回落，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

逢低买入

今日沪铜49000下方震荡整理，因美元指数创两年来新高，以及市场担忧政策力度减弱后经济二次探底的可能。1-3月电网投资完成额累计降幅超20%，较1-2月降幅扩大14个百分点，铜价的进一步上行需要消费的明确复苏为指引。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调10元至贴40-升40元/吨，下游维持刚需采购，伦铜（cash-3M）贴水1.25美元/吨。展望后市，海外铜精矿供应担忧有所消退，但电解铜供应趋紧的预期仍存。二季度国内冶炼厂将迎来检修高峰，多家咨询机构将4月电解铜产量下调7%-8%。库存方面，3月中旬以来国内库存拐点显现，根据规律去库一般会延续至6月底，考虑到今年基建投资对总需求的托底以及库存水平整体偏低，电解铜供应趋紧的矛盾将逐渐从盘面上有所体现。截止4/26，上期所注册仓单126202吨（-2405），周库存219679吨（-17055），LME库存195900吨（ 1100）。操作上，电解铜存在供应趋紧预期，建议逢低买入，期权策略建议观望。

螺纹(RB)

空单谨慎持有

今日现货市场建筑钢材价格震荡维稳。近期市场现货报价谨慎，终端采购一般偏弱，盘中市场成交稍有有放量，主流价格维稳，其中华东大厂厂提多报至4090-4100元/吨之间不等，小厂抗震资源多报至4010-4060元/吨之间。五一长假前仅剩两个交易日，终端补库需求仍有释放的空间，不过考虑到节后到货增加和淡季需求转弱，市场多以出货套现为主。综合来看，预计节前现货市场或窄幅震荡。今日螺纹钢1910合约表现企稳，期价突破均线系统压力，靠近3800一线附近，预计节前或维持震荡表现，空单谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格维稳，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4000-4010元/吨，1800mm宽卷报价在4260-4290元/吨。市场观望情绪较浓，商家报价维稳，下游采购积极性不高。临近五一，下游备货意愿不强，市场成交难有明显改善。后期钢厂资源陆续到货，节后库存或有上升，但总量不会太大。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡运行。今日热卷主力1910合约震荡走高，期价突破3700一线，预计短期或维持偏强整理，关注持续反弹动力，观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

今日沪铝1905合约低位震荡后上行，持仓量上升，成交量上升，目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前148万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。现货方面，午前期铝小幅上行后于14200元/吨附近震荡运行，今日广东地区现货价格集中在14200~14210元/吨附近，以下月票成交居多，粤沪价差扩至30元/吨。今日贸易商间交投活跃，接货积极；广东下游企业备货热情亦较高。整体来看华南地区铝锭现货流通以贸易商交投为主，成交不错。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

持多正套6-8©

今日沪锌1906低位震荡为主，持仓量下降，成交量较大，外盘方面LME带动内盘锌下跌，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到8万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩（4000吨左右）和荷兰的鹿特丹（23000吨左右）LME锌现货升水仍然维持强势，内盘锌现货也维持小幅升水，现货仍偏紧俏。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交21760-21800元/吨，双燕成交于22060-22080元/吨，0#普通对5月报升水50-80元/吨；双燕报升水330-380元/吨。1#主流成交于21680-21750元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议持多正套6-8。

镍(NI)

逢高布局空单

今日沪镍小幅上行，持仓量减1.6万手。根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水500元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水3200元/吨，下游节前补库不明显。需求方面，新能源汽车新的补贴政策将于6月25日正式实施，纯电动汽车主流车型国补平均退坡50%地补全退，对硫酸镍的需求及价格明显利空；近期不锈钢钢厂主动增加排产量，但下游需求持续偏弱，导致社会库存快速增加至逼近历史高位。库存方面，截止4/26，上期所注册仓单7919吨（-18），周库存9428吨（ 2），LME库存174360吨（-168）。操作上，随着镍铁新投产能逐步爬产，预计价格仍有下行空间，建议关注压力位做空机会。