五矿经易期货：有色金属早报0418

    铜：昨日LME库存增加150至190650吨，注销仓单减少550至7800吨。现货方面，LME市场Cash对

    3M贴水缩至19美元/吨，国内上海地区现货升水扩至85元/吨，市场收货还在继续，在进口铜尚无补

    充国产供应的背景下，现货高升水料维持。内外盘方面，洋山铜premium环比下降1美元/吨至51.5

    美元/吨，精炼铜现货进口转为小幅盈利，6月合约对应的进口亏损至180元；昨日1#光亮铜与电解铜

    价差扩大至1200元左右，终端消费逐步回暖，使得精铜废铜需求均回升。供应方面，必和必拓公布

    的一季度生产报告显示，当期矿山铜产量同比减少14.4%，精炼铜产量同比增长1.8%。

    价格方面，中国一季度GDP略超预期，投资和消费增速回暖暗示经济企稳，离岸人民币升至6.68附近

    ，伦铜大涨，最高触及6608美元/吨。展望后市，Q2国内冶炼厂迎来检修高峰，供应增速有望转负，

    国外供应压力亦不大，加之废铜票点相对抗跌，铜价下方支撑较强，随着宏观情绪转暖和减税落地，

    需求大概率实现改善，预计二季度国内库存去化规模6-

    10万吨。近期关注盘面上涨后现货市场接受程度，若现货强势，则有望带动盘面继续上行。操作建议

    ：观望。

    铝：3月国内宏观数据公布，工业增加值同比8.5%，1季度GDP维持在6.4%，这反映国内经济仍有韧

    性。前期减税等积极的财政政策效果将在Q2体现，因此Q2宏观层面仍偏暖。有色金属价格分化，国

    内铝价创出新高突破14000元/吨。沪伦比值抬升至7.55。现货贴水10元/吨，而沪铝期限结构逐渐走

    平，这对于目前国内仍有140万吨现货略相悖。国内冶炼利润再扩大至400元/吨，但供应仍处于缓慢

    增长阶段，铝价温和看涨至14200元/吨附近。

    锌：LME库存减少125吨，至6.64万吨，注销仓单降至3650吨，注销仓单占库存比至5.5%，cash/3

    m升水再度扩大至97.5美元/吨，近日库存翻增但现货升水并未缓解表明海外锌现货供应缓解有限，

    如升水持续维持高位则需谨慎看空。相比外盘，国内由于精炼锌供应端增量5月后开始释放的确定性

    较高，利空驱动因素更多，逼仓风险更小。策略方面，内盘套利borrow为短期行情，lending为更大

    级别的中长期行情，依然推荐远月如6-

    8合约价差350以上逐次建立lending；跨市套利反套可关注，但伦敦现货升水维持高位值得警惕；单

    边短期反弹抛空沪锌。