华泰期货：宏观数据回暖，锌铝分化加剧

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水89美元/吨，前一交易日升水85.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22120-22160元/吨，0#普通对5月报升水80-100元/吨；进口西班牙仍低报于平水-升水20元/吨左右，总体下游采购仍有克制，成交货量较昨日小增。

    库存方面，4月17日LME锌库存减少0.01 万吨至6.64 万吨。根据我的有色，4月15日锌锭库存19.79 万吨，较上周减少0.30 万吨。镀锌库存 102.56 万吨，较上周减少0.80 万吨。

    观点：昨日公布的3月宏观数据回暖对价格提振有限，锌仍维持偏弱震荡。今日为LME集中交割日，经历近两日的大幅交仓后，市场交仓预期增加，但LME库存未增反降，或提振LME锌现货升水，但预计对绝对价格影响有限。国内炼厂加速释放产能预期，隔夜内外盘锌价大幅下挫。虽然在高利润下国内炼厂加速释放产能，但同时4月份伴随的冶炼厂检修也较多，叠加下游正处于旺季，预计4月锌锭将维持去库，但可看到当前去库速度实质不及去年同期水平，换月后现货升水亦回落，因此锌价拐点临近。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：中性，激进者轻仓试空。套利：观望。

    风险点：宏观气氛回暖。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水17.75美元/吨，前一交易日贴水17美元/吨。根据SMM，上海成交价开始集中于13950-13970元/吨之间，对当月贴20元/吨——平水，较昨日涨幅近130元/吨。市场上出货者逐渐增加，整体来看贸易商及中间商交投非常热情。因价格大涨，下游畏高情绪涌现，表现观望，基本以按需采购为主。

    库存方面，4月17日LME铝锭库存减少0.75 万吨至106.08 万吨，4月15日，国内铝锭社会库存较上周四减少0.8万吨至159.4万吨。

    观点：铝价短期在宏观经济环境向好的背景下，维持小幅上行，但远期上涨幅度及速度或受到供应端增长抑制。当前国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，二季度供给释放压力仍然较大， 4月旺季去库速度同比去年同期正在放缓。而降税落地以后，现货维持升水，与此前市场预期的下游税点提前透支消费不符，据悉是因大户超卖长单以支撑现货升水，因此预计目前现货升水不具可持续性，预计铝价在短暂反弹后仍将维持下行趋势。电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市向上的驱动力不大。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：单边：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观气氛回暖。