五矿经易期货：有色金属早报0415

    铜：上个交易日LME库存减少2000至192425吨，当周库存累计下降5875吨，注销仓单减少7100

    至14550吨。上周COMEX库存续减1656至35467吨，上期所库存周环比下降12160至245160

    吨，去年同期为280836吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水20.5美元/吨，国内上海地区现货升

    水至90元/吨，持货商挺价意愿较强，下游刚需采买为主，现货市场表现僵持。上周五精炼铜现货

    进口亏缩小至150元左右，1906合约对应的进口亏损缩小至150元；1#光亮铜与电解铜价差1100

    元左右，废铜持货商对后市价格持乐观态势，报价坚挺。进口方面，海关总署公布的数据显示，3

    月我国进口未锻轧铜及铜材39.1万吨，环比增8.1万吨，同比减4.8万吨。需求方面，SMM调研数

    据显示，3月铜杆企业开工率环比上升30.7个百分点，同比下降2.2个百分点，当期需求回暖好于预

    期，因降税导致部分消费前置，且基建方面的订单转好。

    价格方面，上周公布的中国贸易数据和信贷数据均好于市场预期，伦铜回升至6500美元上方，美

    元下跌也有利于价格的上涨，产业层面，现货表现相对疲弱，消费未现明显好转。展望后市，Q2

    国内冶炼厂迎来检修高峰，供应增速有望转负，国外供应压力亦不大，加之废铜票点相对抗跌，铜

    价下方支撑仍强，随着宏观情绪转暖和减税落地，需求大概率实现改善，预计二季度国内库存去化

    规模6-10万吨，从而支撑铜价偏强运行。操作建议：观望。

    铝：中国央行上周五公布数据显示，中国3月新增人民币贷款16900亿元，高于预期，且当月社融规

    模增量28600亿，同样超出预期。近期宏观数据提振风险偏好，有色金属价格抬升。LME铝价回落

    至近期盘整区间下沿，LME库存下降4100吨。国内方面，3月未锻造铝以及铝材出口重回54.6万

    吨，内外市场平衡机制仍在，但目前沪伦比值短期看略微偏高。我们预计4月供应缺口仍在，铝价

    温和看涨至14200元/吨附近。

    锌：上周LME库存增加1775吨，至5.22万吨，为16周以来首次回升，注销仓单降至0.43万吨，注

    销仓单占库存比至8.2%，cash/3m升水70美元/吨以上。我的有色网报上周国内六地库存下降0.96

    万吨，至20.09万吨，减量主要来自上海和天津，其余各地库存也均有小幅下降，现货市场成交情

    况一般，贸易商出货较为积极，但下游观望情绪浓厚，仅维持按需采购，上海主流品牌对5月升水

    回落至160元/吨，广东现货对5月升水维持90-100元/吨。二季度国内精炼锌供应转入同比正增

    长，消费增速能否由负转正存不确定性，供需大概率转向宽松，关注沪锌买远抛近。