库存持续下降 铝价盘整偏强

    1、行情回顾

    清明节后铝价持续窄幅盘整，但重心不断上移，截止到周三收盘，沪铝1905合约报收于13850元/吨，较上周收盘价13805元/吨小幅上涨45元/吨，随着宏观面的好转，国内旺季的到来，国内电解铝社会库存持续下降，以及对地产竣工和电网消费的预期，铝价或继续盘整偏强运行。

    2、宏观面好转利多铝价

    当前宏观面回暖，主要表现在国内经济景气度的提升，4月初公布的数据显示，3月份官方制造业PMI指数回升至50.5，为连续三个月低于荣枯线以来的首次回升，且升破荣枯线，显示工业生产进入扩张。3月财新制造业PMI指数同样回升至50.8，位于荣枯线之上，官方与财新制造业PMI均超预期。之后公布的财新3月服务业PMI录得54.4，为2018年1月份以来的新高，财新3月综合PMI录得52.9，为2018年2月以来新高，两个数据均超预期。国内经济景气度的回升对铝价利多。

    3、消费复苏渐起，库存持续下降

    进入4月份后，国内进入季节性消费旺季，消费复苏好转对铝价利多，可观察的一个指标是库存在持续下降，截止到4月8日，国内电解铝社会库存为163.3万吨，较年内高点的175.5万吨下降12.2万吨，降幅6.95%，当前华东和华南库存均步入下降走势；铝棒社会库存为10.85万吨，较年内高点的19.9万吨下降9.05万吨，降幅45%。从具体消费领域来看，电力、建筑领域均有一定复苏。电力领域，因去年7月23日国常会宣布积极的财政更积极，加大基建补短板的力度，当年9月7日，国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》《通知》指出，要在这两年核准开工九项重点输变电工程，合计输电能力5700万千瓦。上述《通知》共规划了12条特高压线路，其中7条为交流，5条为直流。根据数据，今年3月国家电网释放出大量的特高压招标，钢芯铝绞线和铝合金铝绞线招标量合计14.59万吨，预计2019年铝线缆产量增速超过10%。建筑领域方面，因铝消费主要在房屋竣工后期产生，房屋竣工一般滞后于房屋销售两到三年，2016年销售达到高峰，而房屋竣工的高点一直没有到来，主要因为企业资金偏紧导致施工延长，但竣工可以迟到不会缺席，竣工高峰终将到来，根据时间的推算，今年可能是竣工的高峰之年，据了解，3月份铝线缆、铝板带箔及铝型材订单均有提升。据相关报告数据，今年1-2月国内电梯产销量增加17-18%，去年同期是负增长，安装门窗大概在安装电梯之后的四个月，因此后期因房屋竣工拉动铝消费是值得期待的。

    4、电解铝利润改善，产能继续抬升，铝价仍然有压力

    由于氧化铝价格持续下降，电解铝成本线持续下移，截止到4月10日，测算国内平均完全成本在13750元/吨水平，电解铝已经有小幅盈利，实际上电解铝进入4月份以来就已经开始进入盈利状态，但实际上从前期电解铝亏损不断缩窄开始，电解铝的产能的减产动力就在减弱，而增产动力则在增加，据AZChina监测数据显示，截止到3月31日，国内建成产能4505.6万吨，运行产能3651.1万吨，产能利用率81.03%。3月份产能增产达25.5万吨，减产只有7万吨。增产的企业包括：德保百矿、新山百矿、云铝邵通、云铝鹤庆和美鑫产业投资等。减产的只有河南万方铝业因电费过高减产7万吨。

    5、总结

    综合以上分析来看，当前一方面宏观面改善，经济景气度提升利多铝价，同时电力以及房地产领域的铝消费也存在较好预期，令铝价受益，但同时，因电解铝行业利润修复，导致电解铝产能继续抬升，后期供给压力依然较大，也令铝价上方继续面临压力。总体上预计铝价盘整偏强为主。