上海中期：尾盘研发观点0408

股指

建议持有多单IF1905合约

今日早盘三组期指跳空高开后震荡下行，临近午市收盘仅IH加权指数上涨，午后指数跌幅加大，临近尾盘探底回升，尾盘仅IH加权指数收涨。现货指数除上证50指数收涨外，其余指数均下跌，其中深市指数跌幅较大，创业板下跌逾2%。近期整体来看，市场情绪较为乐观，最新公布的3月制造业指数重回荣枯线水平上方，并创8个月来新高，显示供需两端均有回暖。另外政策面利好不断，增值税改革实施、国务院发布降低社保费率及中办和国办发布对中小企业实施定向降准等政策，令市场预期将对企业现金流和盈利预期改善，同时有消息表示中国计划改善外国投资者对股指期货的准入及科创板基金有望获批，再度提振了市场情绪。从当前A股的整体估值来看，仍有向上的空间，只是安全边际较前期收窄。从资金面来看，北向资金净流入37.9亿元，较前期有所改善。从技术面来看，上证指数突破3200点关口，两市成交额扩大，近期市场情绪高涨，但谨防外围风险传染，操作上建议持有多单IF1905合约。

宏观金融
研发团队

贵金属

暂时观望

今日沪金1906收涨0.42%至284.15，沪银1906收涨0.22%至3578，美国3月非农就业19.6万人，较2月大幅反弹，给贵金属带来压力。一季度全球经济加速下行，各大主要央行货币政策态度发生重大转向，其中，美联储暗示年内将不进行加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作TILTRO，潜在的利率下行预期对贵金属构成重大利好。此外，金融市场动荡，及欧洲地区围绕英国脱欧的政治风险，也增加了对黄金的避险需求。但我们认为，美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制，美国经济基本面仍相对稳健，美联储在3月会议中的超预期“鸽派”很可能是权宜之计，以等待经济形势明朗化，此外，英国脱欧局势的不确定性也使避险情绪维持高位，令美元指数保持偏强态势。资金方面，截止4/3，SPDR黄金ETF持仓764.29吨，前值768.1吨，SLV白银ETF持仓9616.18吨，前值9620.34吨。操作上，资金连续三日净流出，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

中美第九轮经贸措施取得进展，今日沪铜低开后震荡上行。消息方面，继增值税下调后，国常会拟从7/1开始降低行政事业性收费，预计减负3000亿。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升20-升180元/吨，下游表现畏高，伦铜（cash-3M）贴水8美元/吨。目前基本面矛盾主要集中在海外，因海外矿端干扰频发，以及Codelco将旗下冶炼厂复产时间推迟至4月底，但在3月中旬LME的几次集中交仓后，市场对供应紧缺的担忧有所降温。国内方面，新投冶炼项目产能利用率延续上升态势，3月开始下游铜材企业进入开工旺季，但下游消费复苏相对缓慢。此外，大量贸易商通过买现抛期的操作赚取税差造成电解铜远期需求前置，供应压力预计将在降税节点后集中释放。库存方面，截止4/4，上期所注册仓单161607吨（-6696），周库存257320吨（-4092），LME库存198325吨（ 30375）。操作上，国内库存拐点进入验证期，建议暂时观望，期权策略建议观望。

螺纹(RB)

短多持有

今日市场建筑钢材价格大幅拉涨，受到螺纹钢盘面表现强势的带动，早盘现货市场信心良好，盘中市场成交一般，报价上涨，午后期螺延续强势表现继续上扬，市场采购情绪释放，其中华东大厂厂提多报至3920-3950元/吨之间，小厂抗震资源多报至3860-3890元/吨之间。周末期间，唐山钢坯较节前涨20元/吨，现货市场商家报价稀少，个别营业商家报价上调，出货较为一般。综合来看，预计短期内现货市场或维持强势表现。今日螺纹钢主力1910合约大幅反弹，早盘跳空高开上冲至3700一线，预计短期或延续多头格局，短多继续持有。

热卷(HC)

观望为宜

上海热轧板卷市场价格继续反弹，受到热卷盘面表现强势的带动，市场成交较好，1500mm普碳钢卷主流报价3850-3870元/吨，1800mm宽卷主流报价在3970-4020元/吨。后期市场对高炉复产预期加强，快速的拉涨导致市场担心价格虚高，基本都以出货为主。而当前华北3850-3880元/吨、华东3900-3910元/吨、华南3860-3880元/吨，从南北价差来看，当前价差不足以支撑北材大批量南下，就地消化依然是比较好的选择。目前市场库存压力不大，而随着价格的上涨也变相刺激了下游需求的市场，也维持了近期较好的成交，若库存累积未超预期，短期内现货市场或维持偏强表现。今日热卷主力1910合约大幅反弹，期价靠近3700一线，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

今日沪铝1905合约震荡下行，持仓量上升，成交量上升。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，广东市场成交价格集中在13750-13760元/吨，对当月在贴10元/吨至平水附近，粤沪价差升至平水。今日出货者较昨日略增，贸易商间交投尚可；广东下游加工企业接货力度较昨日持稳。今日华南地区铝锭现货流通仍以贸易商交投为主，整体来看成交尚可。5铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局

今日沪锌1905震荡下行，持仓量上涨，成交量较大。外盘LME锌库存下降到5.8万吨为近1991年以来的低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交22740-22790元/吨，双燕、驰宏成交于22820-22870元/吨，0#普通对4月升水20-40元/吨；双燕、驰宏报升水100-120元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，操作上，建议前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局。

镍(NI)

轻仓多单持有

今日沪镍1905合约低开后震荡上行，收涨0.24%至103100。2019年新能源汽车补贴政策落地，3/26-6/25过渡期按照2018年标准的0.8倍补贴，此后按0.6倍补贴，补贴的大幅退坡对电池用镍消费偏于利空。现货方面，早上俄镍较无锡1904普遍升水300元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水1100-1200元/吨，贸易商挺升水意愿强烈，主因库存较低，下游则多在观望。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，新增产能已开始加速投放，山东鑫海第5台矿热炉出铁，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/29,无锡不锈钢库存较上期下降4.15%；佛山不锈钢库存较上期增加1.29%。库存方面，截止4/4，上期所注册仓单7827吨（-311），周库存9894吨（-1128），LME库存181056吨（-588）。操作上，后续供应压力偏大，但全球精炼镍库存持续下降，中国经济季节性反弹力度超预期，建议轻仓多单。