华泰期货：减税政策如期执行，锌铝现货升水回落

    铜：沪铜主力合约上涨，国内多地现货铜价上涨，长江现货 1#铜价报

    49250 元/吨，较前一交易日持平。显性库存进入去库阶段，CFTF 净

    多头减少，期权隐含波动率未明显偏离实际波动率。多空因素预计沪

    铜仍将维持震荡。

    铝：沪铝主力小幅上涨，国内多地现货铝价上涨。广东南储报价 13710-

    13810 元/吨，较前一交易日上涨 20 元/吨。持货商出货积极，下游企

    业接货意愿好转，市场成交转好。马来西亚铝土矿开采禁令不再延期，

    以应对业内的强劲需求，供应增加超预期。铝价阶段性走好，但仍处

    于磨底阶段。

    镍：沪镍主力合约上涨，国内多地现货镍价上涨。今日金川公司板状锌：

    现货方面，LME锌现货升水64美元/吨，前一交易日升水62.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22740-22790元/吨，0#普通对4月升水20-40元/吨；1#主流成交于22650-22720元/吨。清明假期将至，下游入市做刚需性补库，带动市场成交升温。整体成交较昨日回暖，成交货量较昨日小增。

    库存方面，4月3日LME锌库存减少0.005 万吨至5.09 万吨。根据我的有色，4月1日锌锭库存21.92 万吨，较上周五减少0.20 万吨。镀锌库存 104.32 万吨，较上周减少1.33 万吨。

    观点：自4月1日降税落地后，锌现货升水快速回落。供给端炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，炼厂正在陆续释放产能，而下游正处于旺季，预计4月锌锭将维持去库，预计期现价差（跨期价差）仍有扩大空间，建议择机期现正套（跨期正套）。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：中性，观望。套利：择机期现正套（跨期正套）。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水26.5美元/吨，前一交易日为贴水23美元/吨。根据SMM，上海成交价在13750——13760元/吨之间，对当月平水——升水10元/吨附近，今日华东整体成交一般。午后期铝震荡上行，涨速较快，市场虽有报价在13730——13770元/吨之间，但因午后市场清淡且贸易商对价格认可度低，几无成交。

    库存方面，4月3日LME铝锭库存减少0.62 万吨至110.88 万吨，4月1日，国内铝锭社会库存较周四减少1.1万吨至164.1万吨。

    观点：消息面，挪威海德鲁位于Karmoey的铝厂需要数月恢复全部产能，之前的电力中断削减约10%的产量，预计影响其2.7万吨的年产能，整体看对全球电解铝供应影响甚微。国内方面冶炼供给产能逐渐抬升，采暖季后电解铝供给释放压力仍然较大，短期降税落地后现货回归贴水，预计铝价在短暂反弹后仍将维持下行趋势。电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市向上的驱动力不大。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：单边：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观气氛回暖。

    金川镍出厂价报 104700 元/吨，较前一交易日价格上涨 300 元。部分

    交易商选择入市询价，下游采购开始转好，短期内多单继续持有，暂

    勿加仓。