五矿经易期货：金属早报0403

    铜：昨日LME库存减少1100至167425吨，注销仓单减少1200至24050吨，注销占比降至14.4%。现

    货方面，LME市场Cash对3M贴水扩大至13美元/吨，国内上海地区现货升水涨至55元/吨，盘面走低

    吸引贸易商和下游主动买盘，交投活跃抬高升水。内外盘方面，精炼铜现货进口亏损缩窄至350元，

    5月合约对应的进口亏损缩小至300元；昨日1#光亮铜与电解铜价差维持1000元，精废价差较降税前

    收窄，用废企业买盘暂时受抑。消息层面，秘鲁政府称可以宣布取消针对土著社区Fuerabamba的紧

    急状态命令，前提是该地区居民解除对Bambas铜矿交通的封锁，意味着五矿资源旗下Las

    Bambas供应问题的担忧减轻。

    价格方面，昨日铜价小幅回调，一方面原因是美元延续强势，另一方面原因在于铜矿供应的忧虑有所

    缓解，LME现货贴水扩大表明当前供应较为充裕。展望后市，智利两个冶炼厂复产时间推迟到4月中

    旬，短期海外库存累库压力不大，国内方面，宏观经济企稳叠加减税落地，下游消费即将迎来改善，

    税改前后由于废铜票点相对稳定，精废价差趋于收窄，精铜价格下方支撑较强，预计价格短期仍有上

    冲可能。但消费端能否超预期恢复需进一步的观察，随着产业和宏观利好因素陆续兑现，后续的做空

    机会仍可以期待。操作建议：观望，49500-50000考虑做空。

    铝：LME铝价回落至1883美元/吨，LME库存下降7825吨，Cash/3m贴水扩大至23美元/吨附近。海

    德鲁由于电力原因受影响2.7万吨产能，预计需要数月恢复。国内方面，4.1日后现货回归至13740元/

    吨，现货贴水20元/吨以上。氧化铝供应过剩逐渐明显，虽然氧化铝厂已开始有减产动作，但亏损暂

    时偏小，SMM氧化铝价格跌落至2672元/吨。目前电解铝冶炼利润暂不足以驱动国内产量大幅提升

    ，4月供应缺口仍在，13600附近温和看涨。

    锌：LME库存下降425吨，至5.08万吨，注销仓单降至0.89万吨，注销仓单占库存比至17.6%，cash

    /3m升水至64美元/吨。国内上海市场现货对4月平水报价，广东现货对5月升水小幅调降至80-

    90元/吨，虽然1号降税后沪锌大幅拉涨，将现货升水直接转入盘面，高位锌价对下游利润冲击较大，

    同时在终端需求乏力背景下，部分下游成品库存临近爆仓。推算一季度海外精炼锌产量194万吨，同

    比增长2.4%，略快于需求增速，目前隐性库存规模约4-

    6万吨。一季度国内供应130万吨，同比下滑7%，但消费增速下滑更快。一季度全球精炼锌市场供应

    过剩13万吨。维持观望。