华泰期货：看涨气氛缓和，锌铝价格回落

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水62.5美元/吨，前一交易日升水76.75美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22800-22950元/吨，双燕成交于22840-22990元/吨，0#普通对4月贴水10元/吨-平水；双燕、驰宏报升水40-50元/吨。1#主流成交于22720-22880元/吨。今日期锌向下调整，市场交投活跃度并无显著改善，早市持货商报价开始于升水10-20元/吨左右，成交不佳报价向平水转移，实际成交价集中于贴水10-平水左右。

    库存方面，4月2日LME锌库存减少0.04 万吨至5.09 万吨。根据我的有色，4月1日锌锭库存21.92 万吨，较上周五减少0.20 万吨。镀锌库存 104.32 万吨，较上周减少1.33 万吨。

    观点：昨日Teck与韩国锌业KZ达成了2019年的锌精矿供应长协加工费，敲定的锌精矿年度长协加工费为245美元/干吨，以2700美元/吨作为价格分享基准，较2018年上涨近100美元/干吨，达到了2015年以来的高位，精矿供给维持宽松预期。供给端炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，炼厂正在陆续释放产能。另一方面下游正处于旺季，锌锭维持去库，建议维持观望。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润仍在扩大，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位（待观察），锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水23美元/吨，前一交易日为贴水19美元/吨。根据SMM，上海成交价在13740——13760元/吨之间，对当月贴水10——平水附近，今日市场货源充足，持货商出货尚属积极，贸易商间有少量成交，下游几无。

    库存方面，4月2日LME铝锭库存减少0.78 万吨至111.50 万吨，4月1日，国内铝锭社会库存较周四减少1.1万吨至164.1万吨。

    观点：消息面，山东魏桥调整其4月预焙阳极基础采购价至3030元/吨，成本支撑继续减弱。国内冶炼供给产能逐渐抬升，采暖季后电解铝供给释放压力仍然较大，预计铝价在短暂反弹后仍将维持下行趋势。电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，据悉国电投务川100万吨氧化铝项目将在2019年4月初投料，7月份达产。百矿集团120万氧化铝项目将加速推进，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市向上的驱动力不大。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：单边：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观波动。