五矿经易期货：金属早报0402

    铜：昨日LME库存持平于168525吨，注销仓单减少1325至25250吨，注销占比升至15.0%。现货方

    面，LME市场Cash对3M转为贴水6美元/吨，国内上海地区现货升水降至25元/吨，增值税落地当日

    ，期货盘面走强，市场买盘表现谨慎，供需双方拉锯。内外盘方面，精炼铜现货进口亏损维持600元

    ，调降增值税后，5月合约对应的进口亏损缩小至500元；昨日1#光亮铜与电解铜价差缩小至1050元

    ，废铜贸易商积极补货，导致废铜价格坚挺，进入4月，废铜市场票点跟随调整，由7.5%下调至6.5%

    。供应方面，住友商事和三菱公司预计二三季度精炼铜产量分别同比减少7.7%和1.4%，其中，住友

    商事计划于10月末对旗下一炼厂进行为期35天的检修。

    价格方面，昨日铜价高开低走，中国制造业PMI重回扩张区间提振市场情绪，但市场已有提前反映，

    欧元区制造业数据不佳和美元走升则对价格形成打压。展望后市，智利两个冶炼厂复产时间推迟到4

    月中旬，短期海外库存累库压力不大，国内方面，宏观经济企稳叠加减税落地，下游消费即将迎来改

    善，本周由于阴极铜现货价格调降，精废价差趋于收窄，精铜价格下方支撑较强，预计价格短期仍有

    上冲可能。但消费端能否超预期恢复需进一步的观察，随着产业和宏观利好因素陆续兑现，后续的做

    空机会仍可以期待。操作建议：观望，49500-50000考虑做空。

    铝：LME铝价回落至1893美元/吨，LME库存下降6350吨，Cash/3m贴水回落至21.75美元/吨附近

    。俄铝旗下Boguchansk铝冶炼厂3月下旬启动新产能，年产能翻一番至29.80万吨，新增产能15万吨

    。考虑到巴林铝业、Vedanta等冶炼厂的新增产能，预计海外产能投放在100万吨。国内方面，4.1日

    后现货回归至13740元/吨，现货贴水20元/吨以上。SMM周一报五地库存较上周四下降1万吨。我们

    预计进入4月将进入去库存阶段，2季度50万吨库存下降量。另外，氧化铝供应过剩逐渐明显，虽然

    氧化铝厂已开始有减产动作，但亏损暂时偏小，预期后期氧化铝价格仍将在2650元/吨一线盘整。目

    前利润暂不足以驱动国内产量大幅提升，因此4月供应缺口仍在，13600附近温和看涨。

    锌：LME库存大幅下降5150吨，至5.13万吨，注销仓单降至0.98万吨，注销仓单占库存比至19.1%

    ，cash/3m升水至62.5美元/吨以上。我的有色网报周一国内六地库存只21.9万吨，较上周五小增0.2

    万吨。国内上海市场现货贴水40元/吨至平水，广东现货对5月升水100-

    120元/吨。最新平衡表中，我们对一季度海外精炼锌产量估计为194万吨，同比增长2.4%，略快于需

    求增速，推算目前隐性库存规模约4-

    6万吨。一季度国内供应130万吨，同比下滑7%，但消费增速下滑更快。一季度全球精炼锌市场供应

    过剩13万吨。维持观望。