五矿经易期货：金属早报0401

    铜：上个交易日LME库存减少1425至168525吨，当周累计降6800吨，注销仓单减少1475至26575

    吨。上周COMEX库存续减3040至39519吨，上期所库存周环比增加2240至261412吨，去年同期为

    306211吨。现货方面，LME市场Cash/3M升水4美元/吨，国内上海地区现货升水至1200元/吨，临

    近月末市场多观望，等待本周调降增值税后的表现。上周五精炼铜现货进口亏损扩大至700元左右，

    5月合约对应的进口亏损扩大至1750元；1#光亮铜与电解铜价差扩大至1650元，随着阴极铜增值税

    调降，下游用废企业减少对废铜的需求。宏观方面，中国3月官方制造业PMI录得高于预期的50.5，

    反映制造业回暖、内需改善速度较快。

    价格方面，上周铜价反弹逾2%，伦铜升至6480美元附近，中美贸易磋商顺利推进和对中国需求转好

    的预期推涨价格，供应端也构成一定利好，包括Codelco延长检修时间、五矿资源铜矿生产面临干扰

    等。展望后市，智利两个冶炼厂复产时间推迟到4月中旬，短期海外库存累库压力不大，国内方面，

    宏观经济企稳叠加减税落地，下游消费即将迎来改善，本周由于阴极铜现货价格调降，精废价差趋于

    收窄，精铜价格下方支撑较强，预计价格短期仍有上冲可能。但消费端能否超预期恢复需进一步的观

    察，随着产业和宏观利好因素陆续兑现，后续的做空机会仍可以期待。操作建议：观望，49500-

    50000考虑做空。

    铝：3月国内PMI回暖至50.5,宏观氛围再次转暖，风险资产中股票、油价均上行。LME铝抬升至1918

    美元/吨附近，LME库存下降5775吨。Cash/3m贴水缩小17.25美元/吨附近。远期沪伦比值维持在7.

    2。国内方面，4.1日后现货价格预计将回落与近月合约收敛，预计降幅在200元/吨。我们预计4月国

    内进入去库存阶段，2季度约50万吨库存下降量。氧化铝冶炼利润打平，部分冶炼厂开始减产，但目

    前供应压力仍大。目前电解铝冶炼利润200元/吨，仍不足以驱动国内产量大幅提升，4月上旬

    13600附近温和看涨

    锌：上周LME库存下降1225吨，至5.64万吨，注销仓单至1.45万吨，注销仓单占库存比至25.7%，c

    ash/3m升水扩大至76美元/吨以上，海外挤仓行情继续发酵。国内上海市场现货对4月贴水40元/吨

    ，广东现货对5月升水100元/吨。进入4月，大量汽车品牌调降价格，但锌锭现货升水调降后，盘面

    价格继续拉涨，导致下游加工企业利润受到挤压，在下游需求相对疲弱的大背景下，是否健康牛市仍

    需验证，建议维持观望。