五矿经易期货：金属早报0327

铜：昨日LME库存减少1525至172275吨，注销仓单减少1700至29625吨，注销占比降至17.2%。现
货方面，LME市场Cash对3M再次转为升水7.5美元/吨，国内上海地区现货升水维持1040元/吨，下
游仍有部分逢低补货，市场出现下月票报价，平水铜贴水百元左右，好铜升水50元。内外盘方面，精
炼铜现货进口亏损维持650元，5月合约对应的进口亏损扩大至1630元左右；昨日1#光亮铜与电解铜
价差维持1400元，下游用废企业采购积极性下降。供应方面，五矿资源对秘鲁Las 
Bambas矿山销售合同宣布遭遇不可抗力，该公司预计本周稍晚生产将逐步受到影响。
价格方面，昨日铜价延续小涨，中美贸易新一轮磋商前，市场情绪略有转暖，但基于经济前景和中国
消费预期的不确定性，价格推涨力度受抑制。展望后市，智利两个冶炼厂复产时间推迟到4月中旬，
短期海外进一步累库压力不大，国内方面，期交所加中国保税区库存拐点仍未出现，下游消费启动还
需等待，虽然当前信贷环境偏宽松，但外围经济承压，为税改后消费超预期恢复蒙上一层阴影，近期
铜价料延续回调走势，幅度取决于消费和矿端干扰的支撑力度。操作建议：观望或逢高短空。

铝：俄罗斯部长称本月内俄方减产将达到承诺水平，美国公布对伊朗新制裁，美油盘中涨超2%、升
破60美元/桶。LME铝价抬升至1902美元/吨，LME库存下降5752万吨。Cash/3m贴水缩小24.5美元
/吨附近。国内方面，我们预计4月国内将进入去库存阶段，2季度约50万吨库存下降量。另外，氧化
铝价格已跌至2695元/吨，预期后期氧化铝价格将考验2650元/吨一线，冶炼利润回升至100元/吨附
近。目前利润暂不足以驱动国内产量大幅提升，4月供应缺口仍在，近半个月 13600附近温和看涨。

锌：LME库存下降650吨，至5.64万吨， 
LME去库存速度有所放缓，注销仓单增至1.45万吨，注销仓单占库存比至25.7%，cash/3m升水扩大
至47.0美元/吨。海关数据，中国2月精炼锌精矿量仅2万吨，同比下滑23%，环比下滑70%，为两年
以来单月进口最低值，这反应海外隐性库存的累积幅度可能高于我们此前预期的4-
5万吨量级，过低的进口量支撑沪锌走强，两市比价上移至7.9附近，现货进口亏损仍在900元/吨，进
口窗口继续关闭，保税区库存走势平稳，近期关注国内炼厂复产情况，二季度去库存力度存疑，建议
观望。