上海中期：尾盘研发观点0326

股指

建议暂时观望

今日早盘三组期指高开后震荡下行，其中IC加权指数下跌逾2%，午后指数跌幅扩大，尾盘IC加权指数跌幅逾3%。现货指数全线下跌，跌幅均逾1%，行业板块仅银行和工艺商品收涨，其余均收跌，其中船舶制造、航天航空板块跌幅较大。近期因经济数据不及预期，证监会加强对配资监控以及市场之前亢奋情绪回落的影响，指数出现了修正行情，同时受到市场对全球经济放缓的担忧，风险类资产受到抑制。从资金面来看，北向资金大幅净流入13.59亿元，近两个交易日净流出较前期明显增加。从技术面来看，上证指数跌破3000点，两市成交额有所减少，市场近期波动较大，操作上建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

贵金属

暂时观望

今日沪金1906合约收涨0.09%至288.30，沪银1906合约收跌0.11%至3631。一季度全球经济加速下行，各大主要央行货币政策态度发生重大转向，其中，美联储暗示年内将不进行加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作TILTRO，潜在的利率下行预期对贵金属构成重大利好。此外，金融市场动荡，及欧洲地区围绕英国脱欧的政治风险，也增加了对黄金的避险需求。但我们认为，美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制，美国经济基本面仍相对稳健，美联储在3月会议中的超预期“鸽派”很可能是权宜之计，以等待经济形势明朗化，此外，英国脱欧局势的不确定性也使避险情绪维持高位，令美元指数保持偏强态势。资金方面，截止3/25,SPDR黄金ETF持仓781.03吨，前值778.09吨，SLV白银ETF持仓9626.18吨，前值9668.46吨。操作上，本周关注美国四季度GDP修正值，以及美方贸易谈判牵头人来华新一轮磋商，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日沪铜1905合约收涨0.23%至48230，美元指数小幅回落，伦铜6300上方偏弱运行。近期全球经济下行压力施压铜价，国内逆周期调控政策持续加码，从4月1日起，铜产业链相关增值税率将下调3个百分点，降税政策将刺激远期消费需求。现货方面，市场针对降税3%的空间对1904合约报价全面大幅升水，上海电解铜现货对当月合约下调30元至升960-升1120元/吨，伦铜（cash-3M）贴水3美元/吨。基本面多空交织，今年国内春节累库高于去年，但3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，海外CODELCO旗下两家冶炼厂将延迟至4月重启，若下游开工率正常回升，供应仍可能较为紧张。库存方面，截止3/25，上期所注册仓单185995吨（ 2343），周库存259172吨（-5429），LME库存173800吨（-1525）。操作上，全球宏观经济下行施压铜价，此外，近期伦铜出现集中交仓，国内显性库存也大幅积累，关注本周美国贸易牵头人来华措施进展，建议暂时观望，期权策略建议观望。

螺纹(RB)

关注卷螺差

市场建筑钢材价格小幅走低，市场成交弱势，商家报价有所松动，报价小幅补跌，开盘后期螺震荡下挫，终端观望情绪较浓，商家报价继续松动，从商家反馈来看，市场成交表现分化，其中华东大厂厂提资源多报至3850-3900元/吨之间，小厂抗震资源多报至3830-3860元/吨之间。综合来看，市场心态谨慎，预计现货市场或暂稳观望。今日螺纹钢主力1905合约震荡回落，整体表现依然承压，前期盘整区间已被打破，关注3700一线附近争夺，单边操作方面可短空参与，套利方面，关注卷螺差，预计短期将继续回落。

热卷(HC)

偏空思路

今日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3860-3870元/吨，1800mm宽卷报价在3980-3990元/吨。今日期货市场震荡下行，市场观望情绪较浓，商家报价小幅下跌，市场成交整体一般。不过目前市场库存压力不大，商家也不愿过低销售，预计上海热轧市场价格震荡运行。今日热卷主力1905合约延续偏弱表现，期价上方承压均线系统压力，预计短期或维持偏弱格局，偏空思路参与。

铝(AL)

多单逢低布局

今日沪铝1905合约低位震荡为主，持仓量一般，成交量一般。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至178万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面上海成交价在13790~13800元/吨之间，对当月升水220~230元/吨附近，成交价基本持平上周五，无锡成交价在13790~13800元/吨之间，杭州成交价在13800~13820元/吨之间。继上周减税消息公布后，今日为期货换月后第一天，现货升水逾两百元，贸易商考虑到减税后税率下降，今日接货者较多。市场货源较充足，成交较活跃，但下游厂家仍表现观望，基本按需采购接货不多。今日华东成交一般。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

轻仓做空SHFE锌/LME锌

今日沪锌1905高位震荡为主，持仓量上涨，成交量较大。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，15日李克强总理发布4月1日起减增值税，较预期有所提前，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交22260-22300元/吨，双燕、驰宏成交于22330-22380元/吨，0#普通对4月报升水430-480元/吨；双燕、驰宏报升水480-520元/吨。1#主流成交于22160-22230元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性，操作上，建议轻仓做空SHFE锌/LME锌。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍1905合约收涨0.54%至99740，持仓量减少2万手，美元指数小幅回落，伦镍失守12900。现货方面，市场针对3%的增值税降税空间对无锡1904合约报价全面大幅升水，俄镍较无锡1904普遍升水2600元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水3000元/吨。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，新增产能已开始加速投放，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/22,无锡不锈钢库存较上期增加0.62%；佛山不锈钢库存较上期减少0.48%。近期不锈钢销售压力偏大，不锈钢价格承压下行，对镍价有一定的拖累。库存方面，截止3/25，上期所注册仓单9816吨（-391），周库存11897吨（-320），LME库存184260吨（-1098）。操作上，后续供应压力偏大，全球宏观经济下行施压镍价，建议暂时观望。