五矿经易期货：金属早报0319

    铜：昨日LME库存减少2600至183525吨，注销仓单减少29725至45575吨，降幅主要来自北美仓库

    ，注销占比降至24.8%。现货方面，LME市场Cash对3M升水美33元/吨，国内上海地区现货升水扩

    大至935元/吨，隔月价差扩大至500元左右，市场通过升水把现货的套利空间抹平，预计4月之前现

    货都将保持较高升水。内外盘方面，精炼铜现货进口亏损扩大至900元，5月合约对应的进口亏损扩

    大至1600元；昨日1#光亮铜与电解铜价差缩窄至1650元，废铜对精铜消费的替代延续。

    价格方面，外盘注销仓单大幅下降后，短期逼仓风险解除，市场交易转向中国政策刺激下的需求转好

    预期，近期铜价较为抗跌。展望后市，智利两个冶炼厂复产推迟到4月中旬，海外低库存、高注销仓

    单的局面继续边际改善。国内方面，增值税改时间点确认后，短期贸易成交将更加活跃，现货将维持

    高升水，在偏宽松的信贷环境下，短期盘面预计仍偏强，但在经济数据走好之前，降税后下游的补库

    力度有待观察。操作建议：少量多单短线持有。

    铝：油价创新高，LME铝表现强于其他有色品种。LME库存下降7200吨，Cash/3m贴水22美元/吨。

    国内方面，由于增值税下调执行时间为4月1日，导致4月后合约重回Contango格局。现货升水抬升

    至270元/吨以上。SMM周一报五地库存较上周四上涨约0.4万吨。从我们从广东佛山调研的情况看，

    下游开工率仅八成，往年3月华南开工率能达到满产，因此下游普遍反映消费偏弱，主要仍是偏建材

    类铝材拖累。另外，氧化铝供应过剩逐渐明显，氧化铝价格已跌至2713元/吨，预期后期氧化铝价格

    将考验2650 -

    2700元/吨一线，冶炼亏损已缩小至200元/吨以内。目前产业驱动不足导致上行阻力犹存，温和上涨

    为主。

    锌：上周LME库存下降225吨，至5.84万吨，近一周来LME去库存速度有所放缓，注销仓单降至1.29

    万吨，注销仓单占库存比至22.1%，cash/3m升水36美元/吨。国内方面，我的有色网报周一社会库

    存至23.79万吨，较上周一小幅下降0.16万吨。受增值税调降影响，现货明显走俏，上海现货对4月合

    约升水450元/吨，广东现货升水440元/吨，进口锌升水410元/吨，不过随着期货月差逐渐调整到位

    ，4月后交易逻辑将重回供需博弈，二季度国内回归去库存可能性较大，博弈交点在于去库存速度，

    建议买近抛远继续持有。