华泰期货：锌价延续偏弱运行，铝基本面暂无好转

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水40.5美元/吨，前一交易日升水55美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22260-22300元/吨，0#普通对4月报升水430-480元/吨；双燕、驰宏报升水480-520元/吨。锌绝对价格仍高企，下游畏高观望，仅按需少采，整体市场成交一般，成交货量略不及上周五。

    库存方面，3月18日LME锌库存减少0.03 万吨至5.84 万吨。根据我的有色，3月18日锌锭库存23.79 万吨，较上周五减少0.16 万吨。镀锌库存 108.02 万吨，较上周减少3.01 万吨。

    观点：LME锌库存持续下行，但现货升水有所缩窄，对盘面利空效应削弱。供给端炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，炼厂陆续释放产能。当前看锌锭冶炼产能释放或处于拐点位置，另一方面下游正处于旺季，垒库与否仍需时间验证，短期看库存尚未累积，建议空头底仓谨慎持有，但不追空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计炼厂开工难以长期维持低位（待观察），锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：中性，空头底仓持有，后期视库存增加情况，择机空配。套利：降税政策落地，维持跨期正套。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水22.25美元/吨，前一交易日为贴水25.75美元/吨。根据SMM，上海成交价在13790——13800元/吨之间，对当月升水220——230元/吨附近，下游厂家仍表现观望，基本按需采购接货不多。今日华东成交一般。午后华东市场成交活跃度明显下滑，贸易商仍以接货者居多，出货者寥寥，在13790——13810元/吨价格区间内有少量成交，但下游仍表现清淡。

    库存方面，3月18日LME铝锭库存减少0.72 万吨至117.57 万吨，3月18日，国内铝锭社会库存较周一增加0.3万吨至171.9万吨。

    观点：电解铝供给压力仍大，电解铝社会库存续增，但累库幅度不及往年同期水平，对价格有一定支撑。但铝锭库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，据悉百矿集团120万氧化铝项目将加速推进，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，因此铝市向上的驱动力不大，维持铝价短暂反弹后偏弱震荡的观点。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：单边：谨慎偏空，空单持有。套利：现货商择机期现正套。

    风险点：宏观波动。