五矿经易期货：金属早报0318

    铜：上个交易日LME库存增加41800至186425吨，增幅主要来自亚洲仓库，注销仓单减少3000至75

    300吨，注销占比降至40.4%。上周COMEX库存续减3409至44978吨，上期所库存周环比增加2843

    2至264601吨，去年同期为296994吨。现货方面，LME市场Cash/3M升水至14.8美元/吨，国内上

    海地区现货贴水100元/吨，增值税改时间落地后，隔月价差波动剧烈，现货报价混乱，换月后预计现

    货全面转为升水报价。周五精炼铜现货进口亏损缩小至800元，5月合约对应的进口亏损维持1500元

    ；1#光亮铜与电解铜价差扩大至1900元，增值税改落地，现货走高对短期废铜消费存在刺激作用。

    需求方面，SMM调研数据显示，2月铜材企业平均开工率环比下降19.2个百分点，同比下滑1.7个百

    分点，消费复苏相对迟缓。

    价格方面，上周铜价小幅收涨，尽管LME交仓逾7万吨，国内和中国保税区库存大幅增长，但因中国

    增值税改时间提前至4月1日，市场对降税后下游消费的期待支撑价格。展望后市，海外冶炼干扰问题

    边际弱化，海外低库存、高注销仓单的局面有望继续改善。国内方面，增值税改时间点确认后，短期

    贸易成交将更加活跃，现货升水料走高，在偏宽松的信贷环境下，短期盘面预计相对偏强，但在经济

    数据走好之前，降税后下游补库力度仍有待观察。操作建议：少量多单持有。

    铝：伦铝价格回落至1896美元/吨，LME库存下降6175吨。Cash/3m贴水24美元/吨。国内方面，现

    货贴水30元/吨，氧化铝价格继续跌落至2713元/吨，而我们预计后期氧化铝价格将考验2650 -

    2700元/吨一线，冶炼亏损有望缩小至200元/吨以内。增值税下调时间定为4.1号导致近月重回Conta

    ngo,现货表现强势。目前风险偏好将逐渐接受3月份经济数据考验，下游逐渐复工后我们仍预期2季

    度国内去库存50万吨。

    锌：上周LME库存下降1250吨，至5.87万吨，注销仓单降至1.31万吨，注销仓单占库存比至22.3%

    ，cash/3m升水维持在40美元/吨以上，低库存继续支撑海外锌价。国内方面，我的有色网报上周社

    会库存再增0.4万吨，至23.95万吨，同往年相比季节性累库时间明显偏长，主要因节后消费启动缓慢

    ，了解目前由于汽车数据不佳，镀锌板企业生产积极性有限，开工率数据或难反应实际产能利用率。

    月差方面，随着降税时间落地，4-

    5月差回归合理，后期价差走向回归供需博弈，考虑到国内供应传导问题三季度前难有效解决，二季

    度仍将回归去库存，建议正套继续持有。