华泰期货：锌铝价格略有反复

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水41美元/吨，前一交易日升水52美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22250-22280元/吨，0#普通对4月报升水140-160元/吨， 1#主流成交于22140-22160元/吨。期锌高位持稳，早市市场报对4月升140元/吨居多，但成交略显乏力，部分贸易商调价升水120元/吨左右，随后市场活跃度增强，月差迅速扩大，市场成交向140元/吨集中，并进一步上调。

    库存方面，3月14日LME锌库存减少0.03 万吨至5.87 万吨。根据我的有色，3月11日锌锭库存23.30 万吨，较上周五减少0.25 万吨。镀锌库存 111.03 万吨，较上周减少1.54 万吨。

    观点：LME锌库存降至历史低位，海外锌现货升水小幅收窄，但仍维持高位，日内盘面价格依然较强。供给端炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，建议视库存增加情况，择机空配。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计炼厂开工难以长期维持低位（待观察），锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：观望，后期视库存增加情况，择机空配。套利：可考虑跨期正套。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水24美元/吨，前一交易日为贴水25.5美元/吨。根据SMM，上海成交价在13810——13820元/吨之间，下游厂家对价格观望态度未改，畏高情绪浓厚，今日采购量不多。今日华东整体成交较差。

    库存方面，3月14日LME铝锭库存减少0.94 万吨至118.90 万吨，3月14日，国内铝锭社会库存较周一增加1.1万吨至171.8万吨。

    观点：电解铝供给压力仍大，广东社会库存续增，据悉主因因广东地区下游消费不佳所致，铝锭库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，因此铝市向上的驱动力不大，维持铝价短暂反弹后偏弱震荡的观点。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：单边：谨慎偏空，空单持有。套利：现货商择机期现正套。

    风险点：宏观波动。