上海中期：早盘研发观点0315

宏观

关注日本央行利率决议及欧元区2月通胀数据

隔夜美元指数上涨，国际大宗商品中农产品涨跌不一，工业品下跌，美股普跌，欧股上涨。国际方面，英国国会议员投票同意将退欧时间延长至3月29日的最后期限之后。政府会议要求，如果议员们能在3月20日前就“脱欧”方案达成妥协，英国将把“脱欧”最后期限推迟到6月30日，否则“脱欧”期限将被延长更多。国内方面，昨日公布的经济数据好坏不一，其中工业增加值和社会消费品零售数据不及前值，但固定资产投资增速有所回升，统计局指出主要系1-2月补短板投资持续发力，基础设施投资增速继续回升，转型升级成为拉动制造业投资增长的重要因素，房地产开发投资增速有所加快。另外中国央行指出金融供给侧改革要把重点放在疏通货币政策传导机制和效果上。今日重点关注日本央行利率决议及欧元区2月通胀数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜美股普跌，欧股上涨，国内昨日早盘三组期指低开后走势不一，IC加权指数震荡下行，跌幅逾2%，午后三组期指均呈现走弱态势，尾盘均收跌。现货指数除上证50指数收涨外，其余指数均回落，其中创业板指数下跌逾2%，行业仅民航机场和水泥建材板块收涨，其余板块均下跌，其中电信、软件和通讯板块跌幅较大。前期市场受利多因素驱使令市场情绪整体较为乐观，不过近期因经济数据不及预期，证监会加强对配资监控以及市场之前亢奋情绪回落的影响，指数出现了修正行情。昨日北向资金净流入27.9亿元，较前期出现下降。从技术面来看，上证指数跌破3000点关口，两市成交额较前期萎缩，市场近期波动较大，操作上建议暂时观望

贵金属

轻仓多单

隔夜美元指数走强，COMEX期金收跌1.05%至1295.8，期银收跌1.78%至15.18。宏观方面，美国2月CPI同比增长1.5%，为近半年来最低增速；英国议会投票否决未来无协议脱欧，在此背景下，英镑大涨美元走弱。我们认为，近期美国经济数据疲软不排除政府关门的影响及季节性因素，美联储1月会议纪要显示，若经济增长形势符合预期，加息仍是适当之举，显示出美联储内部并非全然“鸽派”。但拉长时间来看，美元大概率逐步进入下行通道，全球进入风险多发期，对贵金属形成支撑。资金方面，截止3/13,SPDR黄金ETF持仓772.46吨，前值769.53吨，SLV白银ETF持仓9632吨，前值9615.96吨。操作上，建议轻仓多单。

金属
研发团队

铜(CU)

观望

夜盘沪铜1905合约收跌0.75%至48740，伦铜出现集中交仓，收跌1.25%至6385。近期海外供应干扰持续发酵，但全球经济下行压力仍持续施压铜价，同时两会政府工作报告表示将下调增值税3个百分点，使得远月沪铜期货合约快速下行。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调155元至贴200-贴80元/吨，下游维持刚需采购，伦铜（cash-3M）升水29美元/吨。基本面来看，今年国内春节累库高于去年，3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，海外几家大型冶炼厂也尚未复产，下游开工率有回升预期。库存方面，截止3/14，上期所注册仓单153138吨（ 7110），周库存236169吨（ 9120），LME库存144625吨（ 32850）。操作上，近期伦铜出现集中交仓，国内显性库存也大幅积累，下游消费没有显著回升，建议关注本周“两会”及下游开工情况，建议观望，期权策略建议观望。

螺纹(RB)

多单谨慎持有

昨日现货市场建筑钢材价格表现维稳，早盘商家报价或稳或小幅上涨，开盘后期螺走势尚可，部分商家惜售心理明显，有控量操作，盘中价格拉涨10元/吨，商家反馈涨后市场成交放缓，其中华东大厂厂提资源多报至3840-3860元/吨之间，小厂抗震资源多报至3800-3830元/吨之间。从市场反馈来看，需求有部分透支，成交缩量也在预期之内，商家心态尚可。综合来看，预计现货市场或稳中偏强。昨日螺纹钢主力1905合约偏强震荡，期价表现维稳运行，关注3800一线附近争夺，多单谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3840-3850元/吨，1800mm宽卷报价在3960-3970元/吨。早盘期货市场震荡运行，市场观望情绪较浓，商家报价维稳为主。午后随着期货的下跌，商家心态偏弱，市场价格小幅下跌。目前市场进出相对平衡，市场价格涨跌空间均不大，预计上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1905合约冲高回落，期价表现弱势维稳，但下方20日均线附近仍有一定支撑，观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1905合约低位震荡，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝下跌0.08%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，上海成交价在13710~13730元/吨之间，对当月贴水30~10元/吨之间，成交价相比昨日涨幅近50元/吨，无锡成交价在13710~13730元/吨之间，杭州成交价在13710~13730元/吨之间。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

轻仓做空SHFE锌/LME锌

隔夜沪锌1905高位震荡，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME三月锌下跌0.51%。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交22280-22350元/吨，双燕成交于22300-22380元/吨；0#普通对1903合约报贴水20元/吨-平水，对4月报升水100-130元/吨，双燕报平水-升水10元/吨；1#主流成交于22180-22240元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性，23日内蒙古银漫矿业发生交通事故，其铅锌采矿量为2500吨/日，投资者警惕事件风险控制仓位。操作上，建议轻仓做空SHFE锌/LME锌。

镍(NI)

空单持有，以前高止损

夜盘沪镍1905合约收跌1.27%至100200，持仓量增加1.2万手，美指走强，伦镍收跌2.12%至12905。现货方面，俄镍较无锡1904升水700元/吨，金川镍较无锡1904合约升水1500-1600元/吨左右，成交情况一般。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，但新增产能已开始加速投放，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/8,无锡不锈钢库存较上期减少1.12%；佛山不锈钢库存较上期增加3.7%。近期不锈钢价格录得小幅上扬，但销售压力偏大，需要警惕价格回落的可能。全球镍市去库节奏延续，截止3/14，上期所注册仓单10885吨（ 1362），周库存10779吨（-226），LME库存192702吨（-414）。操作上，建议关注下游节后消费情况，后续供应压力偏大，建议轻仓试空，以前高止损