上海中期：早盘研发观点0314

宏观

关注中国2月宏观经济数据

隔夜美元指数下跌，国际大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，英国议会下院投票反对英国在任何情况下“无协议脱欧”，本周四将就是否延长正式脱欧日期再次举行投票。同时宣布临时性削减进口关税，此举旨在在无协议脱欧时避免爱尔兰与北爱尔兰之间出现硬边境。数据方面，美国2月PPI同比上涨1.9%，创2017年6月以来最低，温和的通胀数据或将进一步支持美联储对加息保持耐心，不过商业信心回升，1月美国核心耐用品订单现6个月来最大环比增幅。国内方面，银保监会发布《关于2019年进一步提升小微企业金融服务质效的通知》，通知提到要放宽普惠型小微企业贷款不良率容忍度。另外财政部在回应PPP是否会引发新一轮退库潮时表示各参与方要独立、客观、全面地评估项目风险，不能简单以项目是否入库作为判定项目合规甚至放贷的条件。今日重点关注中国2月宏观经济数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指微幅高开后震荡下行，盘中触底反弹，午后三组期指走势分化，其中IC加权指数震荡下行，尾盘收跌2%。现货指数除上证50指数收涨外，其余指数全线回落，其中创业板指数下跌逾4%，行业板块仅房地产板块上涨，其余板块均下跌，其中电信、软件和通讯板块跌幅较大。当前市场依旧受利多因素驱使，经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多，市场情绪整体较为乐观。从2019年政府工作报告来看，货币政策和财政政策将协同并行，重点将激活企业活力，降低企业成本，有利于企业盈利修复。从消息面来看MSCI将A股纳入因子提至20%，港交所拟与MSCI推出A股期货产品，另外今日将进行科创板发行上市申请文件提交与受理环节的集中测试演练，有望推动A股提升风险偏好。不过从最新公布的经济数据来看，多数不及预期，恐对指数进行修正，另北向资金净流出19.78亿元，较前期出现下降。从技术面来看，上证指数在3000点关口震荡，两市成交额破万亿元，市场近期波动较大，操作上建议暂时观望。

贵金属

轻仓多单

隔夜美元指数回落，COMEX期金收涨0.59%至1309.5，期银收涨0.03%至15.455。宏观方面，美国2月CPI同比增长1.5%，为近半年来最低增速；英国议会投票否决未来无协议脱欧，在此背景下，英镑大涨，美元走弱。我们认为，近期美国经济数据疲软不排除政府关门的影响及季节性因素，美联储1月会议纪要显示，若经济增长形势符合预期，加息仍是适当之举，显示出美联储内部并非全然“鸽派”。但拉长时间来看，美元大概率逐步进入下行通道，全球进入风险多发期，对贵金属形成支撑。资金方面，截止3/12,SPDR黄金ETF持仓772.46吨，前值769.53吨，SLV白银ETF持仓9632吨，前值9615.96吨。操作上，建议轻仓多单。

金属
研发团队

铜(CU)

买入浅虚值看涨期权

夜盘沪铜1905合约收跌0.08%至49300，美元走弱，伦铜收跌0.03%至6466。近期海外供应干扰持续发酵，但全球经济下行压力仍持续施压铜价，同时两会政府工作报告表示将下调增值税3个百分点，使得远月沪铜期货合约快速下行。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调20元至贴40-升70元/吨，下游维持刚需采购，伦铜（cash-3M）升水26美元/吨。基本面来看，今年国内春节累库高于去年，3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，海外几家大型冶炼厂也尚未复产，下游开工率有回升预期。库存方面，截止3/13，上期所注册仓单146028吨（ 10310），周库存236169吨（ 9120），LME库存111775吨（-950）。操作上，近期供应担忧持续升温，但国内显性库存大幅积累，下游消费没有显著回升，建议关注本周“两会”及下游开工情况，建议观望，或者买入浅虚值看涨期权。

螺纹(RB)

多单谨慎持有

昨日现货市场建筑钢材价格小幅上涨，早盘商家报价持稳，开盘后期螺上行，现货市场交投活跃，盘中商家报价小幅拉涨，终端采购仍较为积极，其中华东大厂厂提资源多报至3830-3850元/吨之间，小厂抗震资源多报至3790-3830元/吨之间。目前现货市场到货资源偏少，随着需求的释放，库存低位叠加成本支撑，市场心态稳中向好。综合来看，预计短期内现货市场或盘整偏强。昨日螺纹钢主力1905合约冲高回落，期价维持震荡表现，围绕3800一线波动，关注持续反弹动力，多单谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

上海市场花纹板卷主流价格盘整运行，本钢资源售价在4010元/吨，日照资源售价在4040元/吨。从市场反馈的情况来看，板卷市场成交整体一般。目前市场需求依旧一般，成交没有明显改善，不过商家库存资源相对也不多，因此也愿过低销售。总体来看，目前市场供需相对平衡，市场多持观望态度，预计短期内上海板卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1905合约震荡回落，期价表现维持整理格局，预计短期难有趋势性走势，观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1905合约高位震荡，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月上涨1.38%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，上海成交价在13710~13730元/吨之间，对当月贴水30~10元/吨之间，成交价相比昨日涨幅近50元/吨，无锡成交价在13710~13730元/吨之间，杭州成交价在13710~13730元/吨之间。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

轻仓做空SHFE锌/LME锌

隔夜沪锌1905高位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌下跌0.21%。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交22280-22350元/吨，双燕成交于22300-22380元/吨；0#普通对1903合约报贴水20元/吨-平水，对4月报升水100-130元/吨，双燕报平水-升水10元/吨；1#主流成交于22180-22240元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性，23日内蒙古银漫矿业发生交通事故，其铅锌采矿量为2500吨/日，投资者警惕事件风险控制仓位。操作上，建议轻仓做空SHFE锌/LME锌。

镍(NI)

空单持有，以前高止损

夜盘沪镍1905合约收涨1.3%至102310，持仓量增加0.5万手，美元走弱，伦镍收涨0.5%至13185。现货方面，俄镍较无锡1904升水700元/吨，金川镍较无锡1904合约升水1500-1600元/吨左右，成交情况一般。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，但新增产能已开始加速投放，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/8,无锡不锈钢库存较上期减少1.12%；佛山不锈钢库存较上期增加3.7%。近期不锈钢价格录得小幅上扬，但销售压力偏大，需要警惕价格回落的可能。全球镍市去库节奏延续，截止3/13，上期所注册仓单9523吨（ 150），周库存10779吨（-226），LME库存193116吨（-138）。操作上，建议关注下游节后消费情况，后续供应压力偏大，建议轻仓试空，以前高止损。