上海中期：早盘研发观点0313

品种

策略

分析要点

上海中期

 研发团队

宏观

关注美国1月耐用品订单数据及2月PPI数据

隔夜美元指数下跌，国际大宗商品上涨，美股普涨，欧股涨跌不一。国际方面，英国议会下院投票再次否决了英国政府与欧盟达成的“脱欧”协议，在脱欧协议被议会否决之后，英国议会将投票决定是否无协议脱欧。市场预计，英国议会大概率会否决无协议脱欧，然后议会将投票是否推迟脱欧。数据方面，美国2月CPI同比增长1.5%，创两年半来最小涨幅，环比增速四个月来首现上涨，显示通胀有可能无法维持在美联储2%的目标附近，这将可能加大政策制定者推迟进一步加息的几率。国内方面，十三届全国人大财经委员会就做好2019年计划执行工作建议完善资本市场基础制度，加快推进上交所设立科创板并试点注册制改革，扩大资本市场对外开放。另外财政部印发《关于做好2019年中央财政普惠金融发展专项资金管理工作的通知》，鼓励各地因地制宜探索创新，缓解民营和小微企业融资难、融资贵问题，推动实现经济结构优化和高质量发展。今日重点关注美国1月耐用品订单数据及2月PPI数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜美股普涨，欧股涨跌不一，国内昨日早盘三组期指高开后在区间内窄幅震荡，指数均涨幅逾1.5%，午后三组期指延续早盘震荡上行态势，但盘中出现小幅下跌，尾盘均收涨，IC加权指数涨幅逾2%。现货指数全线上涨，深市表现较强，行业板块除化肥板块小幅收跌，其余板块均收涨，文化传媒、软件服务表现较强。当前市场依旧受利多因素驱使，经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多，市场情绪整体较为乐观。从2019年政府工作报告来看，货币政策和财政政策将协同并行，重点将激活企业活力，降低企业成本，有利于企业盈利修复。从消息面来看MSCI将A股纳入因子提至20%，港交所拟与MSCI推出A股期货产品，另外今日将进行科创板发行上市申请文件提交与受理环节的集中测试演练，有望推动A股提升风险偏好。不过从最新公布的经济数据来看，多数不及预期，恐对指数进行修正，另北向资金净流入13.41亿元，较前期出现下降。从技术面来看，上证指数在3000点关口震荡，两市成交额破万亿元，市场近期波动较大，操作上建议暂时观望。

贵金属

轻仓多单

隔夜COMEX期金收涨0.66%至1301.8，期银收涨0.85%至15.45。美国2月CPI同比增长1.5%，为近半年来最低增速。我们认为，近期美国经济数据疲软不排除政府关门的影响及季节性因素，美联储1月会议纪要显示，若经济增长形势符合预期，加息仍是适当之举，显示出美联储内部并非全然“鸽派”。但拉长时间来看，美元大概率逐步进入下行通道，全球进入风险多发期，对贵金属形成支撑。资金方面，截止3/11,SPDR黄金ETF持仓769.53吨，前值766.59吨，SLV白银ETF持仓9632吨，前值9615.96吨。操作上，建议轻仓多单。

金属
研发团队

铜(CU)

买入浅虚值看涨期权

夜盘沪铜1905合约高开低走，收跌0.22%至49340，美元有所走弱，伦铜收涨0.72%至6468。近期海外供应干扰持续发酵，中美高级别经贸磋商就主要问题达成原则共识，但全球经济下行压力仍持续施压铜价，同时两会政府工作报告表示将下调增值税3个百分点，使得远月沪铜期货合约快速下行。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调20元至贴110-贴20元/吨，贸易商引领下市场交投积极，下游询价增多买兴尚可，伦铜（cash-3M）升水28美元/吨。基本面来看，今年国内春节累库高于去年，3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，海外几家大型冶炼厂也尚未复产，下游开工率有回升预期。库存方面，截止3/12，上期所注册仓单135718吨（ 3737），周库存236169吨（ 9120），LME库存112725吨（-800）。操作上，近期供应担忧持续升温，但国内显性库存大幅积累，下游消费没有显著回升，建议关注本周“两会”及下游开工情况，建议观望，或者买入浅虚值看涨期权。

螺纹(RB)

偏多思路

昨日现货市场建筑钢材价格小幅补跌，市场报价有所反弹,开盘后期螺震荡走强，现货交投氛围有所好转,盘中部分商家报价继续上涨，低位成交有所放量，其中华东大厂厂提资源多报至3780-3820元/吨之间，小厂抗震资源多报至3760-3780元/吨之间。目前终端需求逐步恢复，商家心态较为稳健，叠加成本支撑，市场低价出货意愿不强。综合来看，预计近期现货市场或偏强运行。昨日螺纹钢主力1905合约震荡走高，期价重回强势表现，站上3800一线，预计短期随着累库周期的结束，钢价或将企稳反弹，偏多思路参与。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3800-3810元/吨，1800mm宽卷报价在3920-3930元/吨。昨日期货市场走强，市场心态好转，商家报价有所企稳，成交总体一般。不过目前新到资源相对不多，库存压力不大，商家对后市仍持谨慎乐观态度，因此也不愿过低销售。综合来看，预计上海热轧市场价格偏强运行。昨日热卷主力1905合约大幅拉涨，期价重回均线系统上方，预计短期表现或维持偏强走势，观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1905合约高位震荡为主，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝上涨1.19%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，上海成交价在13600~13610元/吨之间，对当月贴水50~30元/吨之间，成交价相比上周五跌幅超40元/吨，无锡成交价在13600~13610元/吨之间，杭州成交价在13600~13610元/吨之间。今日中铝在华东收货近五千吨，市场现货充足，持货商出货积极，但出货者以13610元/吨报价居多，而接货者多接受于13600元/吨价位，双方略显僵持，但并不影响市场整体成交活跃度。今日下游正常按需采购，整体并无太大亮点。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

轻仓做空SHFE锌/LME锌

隔夜沪锌1904合约高位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌上涨3.35%。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，沪锌1904-1905月间差一度扩大至450元/吨。国内锌库存开始累库季节，近期累计累库10万吨左右锌锭社会库存达到22万吨，累库速度较快，而外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位.发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，广东0#锌主流成交于21830-21900元/吨，粤市较沪市由上周五的贴水70元/吨附近收窄至贴水30元/吨附近。对沪锌1904合约升水80至90元/吨附近，较昨日收窄了90元/吨左右。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性，23日内蒙古银漫矿业发生交通事故，其铅锌采矿量为2500吨/日，投资者警惕事件风险控制仓位。操作上，建议轻仓试空SHFE锌/LME锌。

镍(NI)

空单持有，以前高止损

夜盘沪镍1905合约收跌0.2%至102330，持仓量增加0.7万手，美元有所走弱，伦镍收涨1.59%至13120。现货方面，俄镍较无锡1903升水100-150元/吨，金川镍较无锡1903合约升水1000元/吨左右。近期镍铁资源紧张，但新增产能已开始急速投放，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/8,无锡不锈钢库存较上期减少1.12%；佛山不锈钢库存较上期增加3.7%。近期不锈钢价格录得小幅上扬，但销售压力偏大，需要警惕价格回落的可能。全球镍市去库节奏延续，截止3/12，上期所注册仓单9373吨（ 0），周库存10779吨（-226），LME库存193254吨（-792）。操作上，建议关注下游节后消费情况，后续供应压力偏大，建议轻仓试空，以前高止损。