华泰期货：LME锌库存持续刷新低位，铝社会库存或面临拐点

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水40.5美元/吨，前一交易日升水12.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21900-21940元/吨，0#普通对1903合约报贴水10元/吨-平水，下游及贸易商接货均显踌躇，市场出货为主，成交平平。

    库存方面，3月12日LME锌库存减少0.03 万吨至5.92 万吨。根据我的有色，3月11日锌锭库存23.30 万吨，较上周五减少0.25 万吨。镀锌库存 111.03 万吨，较上周减少1.54 万吨。

    观点：中美经贸磋商取得进展，LME锌库存持续刷新低位，现货升水再度大幅扩大从而抑制空头力量。邯郸地区环保仍未放松，天津地区亦存在响应式减产，津市现货几近平水，下游消费走弱预期增强。供给端炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，建议视库存增加情况，择机空配。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计炼厂开工难以长期维持低位（待观察），锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：观望，后期视库存增加情况，择机空配。套利：可考虑跨期正套。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水30.25美元/吨，前一交易日为贴水27.5美元/吨。根据SMM，上海成交价在13660——13680元/吨之间，对当月贴水40——30元/吨之间，今日中铝线上未在华东采购，市场货源充足，持货商出货非常积极，下游对价格持观望态度，采购意愿不高，今日接货平平。

    库存方面，3月12日LME铝锭库存减少0.74 万吨至120.57 万吨，3月11日，国内铝锭社会库存较上周五减少0.3万吨至170.7万吨。

    观点：中美经贸磋商取得进展，铝当前下游有所复苏，社会库存或面临拐点，对盘面价格略有支撑。但电解铝供给压力仍大，铝锭库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，因此铝市向上的驱动力不大，因此预计铝价短暂反弹后仍将维持偏弱震荡。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：单边：谨慎偏空，空单持有。套利：现货商择机期现正套。

    风险点：宏观波动。