上海中期：早盘研发观点0311

宏观

本周重点关注英国脱欧协议投票、日本央行利率决议及中国1-2月宏观经济数据

上周美元指数上涨，国际大宗商品下跌，欧美股市下跌。国际方面，美国2月非农就业人口新增2万，创17个月新低，不过平均每小时工资同比增速创2009年4月以来最大增速。数据公布之后联邦基金期货显示2019年降息可能性增加。另外英国首相特雷莎©梅表示下周议员们将面临脱欧问题历史性的选择，政府的政策是有协议脱欧，延迟脱欧会导致走向第二次公投。欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶称，欧盟将给与英国单方面退出单一市场选项。国内方面，周末公布的2月经济数据多数不及预期，其中进出口同比降幅较大，其中贸易顺差降至41.2亿美元，主要系春节因素扰动。另外2月新增人民币信贷和社融环比大跌，不过从1-2月公布的数据显示，较去年底出现改善。了，下一步央行要加强票据融资利率和市场利率的联动传导。今日重点关注国内金融市场变化及美国1月零售销售数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

上周欧美股市下跌，国内三组期指高开后走势不一，IH和IF逐步回落，IC震荡上行后回落。现货指数多数收跌，行业板块普涨，计算机、综合和农业板块涨幅较大，银行和食品饮料板块小幅收跌。前期市场受利多因素驱使，经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多，市场情绪整体较为乐观。从2019年政府工作报告来看，货币政策和财政政策将协同并行，重点将激活企业活力，降低企业成本，有利于企业盈利修复。而且从消息面来看MSCI将A股纳入因子提至20%，港交所公布三年战略规划，优化沪深港通，推出A股期货产品，以及周末公布的科创板规则落地，有望推动A股提升风险偏好。不过从最新公布的经济数据来看，多数不及预期，恐对指数进行修正，且北向资金周度净流入约8亿元，较前期出现显著下降。从技术面来看，上证指数跌破3000点关口，两市成交额日成交额陆续破万亿元，周度累计突破5.3万亿，市场近期波动较大，操作上建议暂时观望。

贵金属

轻仓多单

隔夜COMEX期金上涨0.97%至1298.6，期银上涨2.2%至15.36。美国2月非农就业表现差强人意，市场对全球经济增长放缓的担忧有所升温，对贵金属形成支撑。我们认为，近期美国经济数据疲软不排除政府关门的影响及季节性因素，美联储1月会议纪要显示，若经济增长形势符合预期，加息仍是适当之举，显示出美联储内部并非全然“鸽派”。但拉长时间来看，美元大概率逐步进入下行通道，全球进入风险多发期，对贵金属形成支撑。资金方面，截止3/7,SPDR黄金ETF持仓766.59吨，前值772.46吨，SLV白银ETF持仓9573.67吨，前值9595.54吨。操作上，建议轻仓多单。

金属
研发团队

铜(CU)

买入浅虚值看涨期权

夜盘沪铜1905合约收跌0.02%至49020，美元维持强势，伦铜6400一带运行。近期海外供应干扰持续发酵，中美高级别经贸磋商就主要问题达成原则共识，但全球经济下行压力仍持续施压铜价，同时两会政府工作报告表示将下调增值税3个百分点，使得远月沪铜期货合约快速下行。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调35元至贴150-贴20元/吨，下游以刚需采购为主，伦铜（cash-3M）升水36.5美元/吨。基本面来看，今年国内春节累库高于去年，3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，海外几家大型冶炼厂也尚未复产，下游开工率有回升预期。库存方面，截止3/8，上期所注册仓单116725吨（-3350），周库存236169吨（ 9120），LME库存120954吨（ 2155）。操作上，近期供应担忧持续升温，但国内显性库存大幅积累，下游消费没有显著回升，建议关注本周“两会”及下游开工情况，建议观望，或者买入浅虚值看涨期权。

螺纹(RB)

观望为宜

上周现货市场建筑钢材价格表现维稳，成交情况略有起色，询单情况有所好转，但整体成交情况依然不尽人意。期螺盘面表现震荡运行，目前华东大厂厂提资源多报至3810-3830元/吨之间，小厂抗震资源多报至3760-3790元/吨之间，预计短期内现货市场或震荡运行。上周螺纹钢主力1905合约震荡运行，整体表现维持整理态势，关注3800一线附近争夺，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周上海热轧板卷市场价格表现维稳，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3830-3840元/吨，1800mm宽卷报价在3950-3960元/吨。市场观望情绪较浓，商家报价小幅下跌，成交整体偏弱。不过目前市场供需基本平衡，加上成本的支撑，商家也不愿过低销售。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡运行。上周热卷主力1905合约震荡运行，期价表现维稳，预计短期或维持整理态势，观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

周五隔夜沪铝1905合约震荡回落，持仓量下降，成交量一般，外盘方面LME三月铝上涨0.11%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，今日广东市场价格集中在13660-13670元/吨，粤沪价差扩至50元/吨附近。今日中铝在华南地区收货近三千吨，贸易商之间交投氛围平平；下游企业因价格有涨，有一定畏高情绪，多按需采购或持观望态度。今日华南地区现货流通以贸易商交投为主，市场整体情况不如上周五，成交平平。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

轻仓做空SHFE锌/LME锌

周五隔夜沪锌1904合约低位震荡为主，持仓量下降，成交量一般，外盘方面LME三月锌下跌0.6%。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，沪锌1904-1905月间差一度扩大至450元/吨。国内锌库存开始累库季节，近期累计累库10万吨左右锌锭社会库存达到22万吨，累库速度较快，而外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位.发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交22060-22140元/吨，双燕、驰宏成交于22140-22200元/吨，0#普通对1903合约报贴水60-贴水40元/吨；双燕、驰宏报升水10-30元/吨。1#主流成交于21950-22040元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性，23日内蒙古银漫矿业发生交通事故，其铅锌采矿量为2500吨/日，投资者警惕事件风险控制仓位。操作上，建议轻仓试空SHFE锌/LME锌。

镍(NI)

空单持有，以前高止损

夜盘沪镍1905合约收跌0.01%至102090，持仓量减少4.1万手，美元大涨，伦镍跌至13000附近。现货方面，俄镍较无锡1903升水100-150元/吨，金川镍较无锡1903合约升水900元/吨左右。近期镍铁资源紧张，新投产能节奏不及预期，工厂订单多已签至3月中旬，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，1月新能源汽车销售9.57万辆，同比增幅140%；不锈钢社会库存环比小幅下降，截止3/1,无锡不锈钢库存较上期减少1.66%；佛山不锈钢库存较上期增加0.86%。近期不锈钢价格录得小幅上扬，但销售压力偏大，需要警惕价格回落的可能。全球镍市去库节奏延续，截止3/8，上期所注册仓单9344吨（ 107），周库存10779吨（-226），LME库存194286吨（-336）。操作上，建议关注下游节后消费情况，后续供应压力偏大，建议轻仓试空，以前高止损。