五矿经易期货：金属早报0308

    铜：昨日LME库存增加3200至120075吨，注销仓单减少2050至87375吨，注销占比降至72.8%。现

    货方面，LME市场Cash对3M升水缩小至27美元/吨，国内上海地区现货转为贴水50元/吨，隔月价差

    保持近强远弱结构，持货商换现意愿仍强，下游和贸易商交投意愿不佳。内外盘方面，精炼铜现货进

    口亏损缩小至1150元，5月合约对应的进口亏损缩小至1350元；昨日1#光亮铜与电解铜价差缩小至1

    550元，废铜市场表现火热，废铜替代精铜效应明显。

    价格方面，LME库存结束连降势头，供应紧缺的担忧降低，欧洲央行推迟加息时点至2020年，同时

    将2019年GDP增长预期从1.7%下调至1.1%，美元指数冲击去年以来的新高，铜价录得下跌。产业层

    面，海外供应问题依然存在，但由于近月沪伦比值持续低位，国内精炼铜出口和发往保税区的激励仍

    大，将缓解海外低库存、高注销仓单的局面。国内减税时间点仍待确认，短期投机需求降温，但可能

    造成下游需求的延后，叠加冶炼产能较快释放，预计价格相对承压。操作建议：4、5月合约对应的跨

    市反套头寸少量建仓。

    铝：欧洲央行意外宣布重启新一轮定向长期再融资操作（TLTRO）并推迟加息时间后，欧元快速走低

    ，美元指数抬升。伦铝价格维持在1863美元/吨，LME库存下降5900吨。Cash/3m贴水缩小至11.25

    美元/吨。国内方面，现货贴水30元/吨，SMM报社会库存增加0.5万吨。氧化铝价格继续跌落至273

    5元/吨，而我们预计后期氧化铝价格将考验2650 -

    2700元/吨一线，冶炼亏损有望缩小至200元/吨以内。市场传闻焦作万方近期减产20%,主要由于成

    本过高。目前风险偏好将逐渐接受3月份经济数据考验，铝价重回震荡区间。

    锌：LME库存增加100吨，至6.1万吨，为近一个月来首次单个交易日库存增长，增量来自毕尔巴鄂，

    注销仓单维持1.62万吨，注销仓单占库存比维持27%。国内增值税下调落地时间尚不确定，沪锌4-

    5月价差逐渐回归，现货市场相对平稳，随着交割期临近，上海普票品牌对3月升水转平水，广东现货

    对4月升水扩大至60-

    70元/吨，贸易商出货积极，下游按需采购为主。套利方面，低库存和国内供应传导问题影响下，国

    内二季度仍可能是跨期正套的窗口期，建议维持正套思路。