信达期货：两会减税确认 正套之后关注价差回顾

    原料端：上周铜精矿加工费TC维持在75-80美元/吨；供应端：冶炼厂开工率暂未恢

    复，产量环比下降，且进口大幅倒挂出口增加。升贴水方面：国内现货贴水略有好

    转水，而LME升水达47美元以上；库存方面：LME库存下降至12.61万吨附近，上期所

    增加0.93万吨至22.7万吨，保税区增加2.3万吨至53.2万吨。

    两会召开，政府工作报告如市场预期，整体托底经济意图明显，其中，增值税下调3

    个百分点，直接推动近远月价差扩大，现货市场也从昨天的贴水大幅逆转升水。随

    着政策利好的逐步兑现，铜价继续上攻动能开始衰减。而供需来看，海外供应偏

    紧，伦铜back走扩，国内出口利润打开，叠加国内废铜短缺因素，全球库存将易去

    难累。而国内消费成为后期市场博弈的重点，个人认为不宜过分乐观。而当下政策

    利好未退，多头氛围正浓，铜价料将高位调整，而近远月价差亦在减税带动下继续

    走扩。

    供给方面：开工产能略下降至3548万吨；成本端：氧化铝弱势动力煤偏强，成本略

    减亏损缩窄。库存方面：LME库存略降至123.29万吨，上期所增1.03万吨至74.7万

    吨，社会库存增加2.3万吨至172.9万吨。

    两会正式召开，政策刺激利好市场氛围偏暖，但缺乏超预期刺激政策，商品并未明

    显走强。而增值税下调使得近远月价差有所走扩，但不改铝价弱势。就基本面而

    言，虽然节后也有铝厂因亏损退出，但国内电解铝库存依旧持续累积，且成本下行

    趋势未变，料将拖累后续铝价表现。另外，下游陆续复工，现货呈现逐步转好，但

    旺季需求是否能达预期还需继续观察。整体而言，铝价目前还不具备大幅上涨的基

    本面支撑，其跟涨动能有限，不建议追多。操作上建议观望为主，等待机会逢高卖

    出。