信达期货：两会减税预期再起 单边不明正套先行

    原料端：上周铜精矿加工费TC维持在75-80美元/吨；供应端：冶炼厂开工率暂未恢

    复，产量环比下降，且进口大幅倒挂出口增加。升贴水方面：国内现货贴水略有好

    转水，而LME升水达47美元以上；库存方面：LME库存下降至12.61万吨附近，上期所

    增加0.93万吨至22.7万吨，保税区增加2.3万吨至53.2万吨。

    随着贸易谈判利多兑现，上周铜价呈现高位震荡调整走势。目前而言，海外供应偏

    紧，伦铜back走扩，国内出口利润打开，叠加国内废铜短缺因素，全球库存将易去

    难累。只是国内需求方面，虽然经济数据略有企稳，但下游订单并不特别乐观，旺

    季预期不宜过分乐观，整体维持紧平衡供需格局。目前正值国内两会召开，财政刺激

    预期再起，此外减税亦是市场讨论的重点。在此支撑下，铜价周内料将维持高位震

    荡偏强走势。此外减税预期也推动正套走扩。

    供给方面：开工产能略下降至3548万吨；成本端：氧化铝弱势动力煤偏强，成本略

    减亏损缩窄。库存方面：LME库存略降至123.29万吨，上期所增1.03万吨至74.7万

    吨，社会库存增加2.3万吨至172.9万吨。

    随着前期利好纷纷兑现后，铝价跟涨动力有限，近期出现调整走势。就基本面而

    言，虽然节后也有铝厂因亏损退出，但国内电解铝库存依旧持续累积，且成本下行

    趋势未变，料将拖累后续铝价表现。另外，下游陆续复工，现货呈现逐步转好，但

    旺季需求是否能达预期还需继续观察。整体而言，铝价目前还不具备大幅上涨的基

    本面支撑，其跟涨动能有限，不建议追多。操作上建议观望为主，等待机会逢高卖

    出。