五矿经易期货：金属早报0304

    铜：上个交易日LME库存减少2375至126100吨，注销仓单减少2975至103900吨，注销占比降至

    82.4%。上周COMEX库存续减6125至51231吨，上期所库存周环比增加9255至227049吨，去年

    同期为260287吨。现货方面，LME市场Cash/3M升水扩大至47美元/吨，国内上海地区现货贴水

    缩小至90元/吨，市场成交表现回暖，下游逢低买盘逐步增加，贸易商交投略显僵持。周五精炼铜

    现货进口亏损缩小至1050元，1#光亮铜与电解铜价差扩大至1950元。需求方面，SMM调研数据

    显示，2月电线电缆开工率同比回升7.9个百分点，环比下滑21.7个百分点。

    价格方面，上周铜价高位震荡，伦铜小幅收跌，近期随着沪伦比值走低，国内精炼铜出口数量加

    大，令外盘逼空风险有所缓解，美元返升也在一定程度上抑制铜价上涨。展望后市，海外供应问题

    依然存在，但存在改善的预期，国内在冶炼产能较快释放，废铜供应弹性提高的情况下，库存能否

    转而下降取决于出口力度和消费复苏情况。操作建议：单边观望，近月跨市反套头寸择机入场。

    铝：中美贸易摩擦缓和，人民币回升，风险偏好扩大。伦铝价格3月1日夜盘收至1910.5美元/吨，

    LME库存上升13250吨，主要由新加坡仓库上涨18825吨所致。Cash/3m仍维持贴水20.2美元/吨

    。国内方面，累库存速度开始放缓，现货贴水维持40元/吨。预计3月初仍维持累库状态。后期氧化

    铝价格将考验2650 - 2700元/吨一线，冶炼亏损有望缩小至200元/吨以内。目前沪铝持仓量高

    位，上行阻力犹存，宏观氛围对铝价提振有限，关注本周国内去库存力度。

    锌：上周LME库存下降1.65万吨，至6.46万吨，注销仓单降至1.86万吨，注销仓单占库存比至

    28.8%，cash/3m升水再度扩大至35美元/吨以上。我的有色网报上周五国内社会库存至22.9万

    吨，较周一基本持平，表明国内季节性累库阶段进入尾声，3月开始可能再度回归去库存。加工费

    方面，上周国产矿TC继续上调，内蒙、陕西、湖南等地普遍上调至6400元/吨以上，四川、云南等

    地也在6000元/吨以上，此前内蒙矿山事故对加工费影响似乎并不显著，表明目前原料端过剩局面

    及过剩量扩大的预期均未发生改变，单边等待抛空，套利方面，正套谨慎持有。