五矿经易期货：金属早报0227

    铜：昨日LME库存增加625至133075吨，注销仓单增加4300至103300吨，增量来自亚洲仓库，注

    销占比升至77.6%。现货方面，LME市场Cash/3M升水缩小至28.5美元/吨，国内上海地区现货贴

    水150元/吨，盘面回调致使下游逢低买盘增加，成交显现积极氛围。昨日精炼铜现货进口亏损扩大

    至1300元，1#光亮铜与电解铜价差缩小至1700元，废铜成交有所放缓。

    价格方面，昨日铜价偏强震荡，因美元走软，且海外注销仓单继续增长、库存维持低位。展望后

    市，Q1之前海外供应问题将持续，国内供应增量不大，但国内冶炼产能投放快于预期，后续价格

    能否进一步上涨取决于国内需求复苏情况和累库高度，中期而言，我们对消费的判断并不乐观，当

    前铜价相对偏高，可等待抛空的机会。

    铝：伦铝价格回升至1917美元/吨，沪伦比值回落至7.14，LME库存下降6625吨，Cash/3m仍维

    持贴水25.5美元/吨。虽目前市场对于原料端仍偏悲观，国内氧化铝产量增速3月份仍有130万吨新

    产能投产。氧化铝价格回落至2777元/吨，冶炼完全成本亏损缩小至670元/吨以内。预计后期氧化

    铝价格将考验2700元/吨关口。2019年1月氧化铝出口14.29万吨，进口8万吨。随着出口窗口的关

    闭，氧化铝净出口量下滑，国内压力增大。目前沪铝持仓量高位，上行阻力犹存，关注国内去库存

    力度。

    锌：LME库存大幅下降8925吨，至6.95万吨，降幅主要来自欧洲仓库，注销仓单降至1.67万吨，

    注销仓单占库存比回落至24%附近，cash/3m升水至25美元/吨。国内累库背景下，现货升水继续

    走弱，上海普通品牌对03合约转为贴水20元/吨，广东对04合约平水报价，但期货合约月差收敛并

    不明显，主要因二季度可能到来的再度去库存以及降税预期支撑，建议跨期正套继续持有，价格方

    面，由于LME欧洲亚洲仓库库存均见底，加上国内内蒙矿山事故，暂不建议继续做空。