上海中期：尾盘研发观点0222

股指

建议持有IF1903多单

今日早盘三组期指平开后震荡下行，指数间分化不显著，午后指数跌幅扩大，尾盘均下跌逾1%。现货指数全线下跌逾1%，行业板块仅化纤和化肥行业收涨，其余行业均收跌，其中周期行业、金融行业均跌幅较大。最新公布的宏观经济数据显示经济下行压力较大，但压力较前期减缓，2018年GDP增速同比6.6%，创28年来新低，投资和消费增速有所回升。同时宏观政策和市场资金面均较为积极，前期央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，为季节性资金紧张产生缓解。今日北向资金净流出11.11亿元。从技术面来看，上证指数跌破2600点关口，两市成交额萎缩，期指短期均线呈现多头格局，操作上建议持有IF1903多单。

宏观金融
研发团队

贵金属

观望

今日沪金1906合约收涨0.02%至283.25，沪银1906合约收跌0.46%至3644，中美贸易频传利好，1/30副总理刘鹤将赴美进行贸易磋商，美元和美股重拾涨势，贵金属上涨动能削弱。近期风险事件较多，英国脱欧方案被议会否决，美国政府因边境墙预算问题处于停摆，随着民主党重拾众议院控制权，美国国内政治不确定性料将增加，贵金属仍将受到避险资金关注。美国经济增长持续放缓也将牵制美联储货币政策的实施，12月密歇根大学消费者信心指数90.7，为两年来新低，有更多美联储官员转向“鸽派”，因而我们认为贵金属本次回调的空间有限。资金方面，截止1/18，SPDR黄金ETF持仓量809.76吨，前值797.71吨，SLV白银ETF持仓量9552.22吨，前值9673.34吨。操作上，建议关注中美贸易磋商进展，欧央行利率会议，短期建议观望为主。

金属
研发团队

铜(CU)

观望

今日沪铜1903合约收跌0.56%至47530，持仓量减少0.3万手，伦铜回落至5950一线。我国四季度GDP数据同比增长6.4%，符合预期但也创2009年来新低，可见宏观下行压力仍显著，但政策刺激的效果已经在12月数据上有所体现，而且近期央行超量投放流动性，副总理刘鹤也将赴美进行贸易磋商，宏观情绪大有改善。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调55元至贴90-贴10元/吨，持货商以降库存为主加强换现速度。电解铜直接消费并无太大亮点，铜杆企业产能利用率延续8月来的下滑态势，正值冬季和春节假期下游需求或难有改观。现货TC加工费维持在90美元/吨以上的高位，矿端供应仍相对宽松，smm统计的12月我国精铜产量环比增超2%。库存方面，截止1/21，上期所注册仓单36114吨（-150），周库存100878吨（ 2899），保税区47.2万吨（ 0.62），LME库存145025吨（ 9925）。操作上，需求较弱使得库存难以继续下降，但宏观情绪改善，建议观望，也可尝试做多铜期权波动率。

螺纹(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材价格小幅补涨，累计上涨10-20元/吨。期螺高位震荡，现货市场价格稳中有涨，终端需求虽表现清淡，但冬储政策的落地和低库存的支撑，商家心态表现较好，价格小幅上涨，其中华东大厂厂提资源多报至3730-3750元/吨之间，小厂抗震资源多报至3680-3710元/吨之间。随着交易日的减少，市场需求愈发清淡，部分商家已开始放假，低库存和相对高的成本对市场价格支撑力度较强，商家多采取低价不出策略。综合来看，预计现货市场或稳中偏强。今日螺纹钢主力1905合约冲高回落，整体表现波动有所加剧，预计短期多空分歧较大，上方3700一线将有较大压力，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日期货震荡向上，早盘代理商报价小幅上涨，市场整体成交一般，午后价格震荡运行，乐从热轧厚卷柳、燕、日价格在3750元/吨，鞍、本、沙等资源价格在3750-3770元/吨，锰卷报价为3940-3950元/吨。成交方面，大户成交300-400吨，小户成交100吨。市场方面，临近春节，市场需求逐渐转弱，大家还是以出货为主，但高价难以成交，近期市场变化不大。综合来看，预计热卷价格震荡运行。今日热卷主力1905合约冲高回落，期价未能有效站稳3600一线，预计短期波动依然较大，观望为宜。

铝(AL)

多单逐步止盈

今日沪铝1903合约低位震荡，持仓量持平，成交量上升。12月全国电解铝产量299.2万吨，同比减少0.3%，2018年中国电解铝总产量3611.7万吨，同比减少0.6%。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。电解铝行业亏损面临减产，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。海外海德鲁巴西氧化铝事件反复，但是整体呈现复产预期。国内采暖季限产力度一般，供应方面依然是压力较大。现货方面，上海主流成交价在13410~13420元/吨之间成交，对当月升贴水在贴70~贴50元/吨之间。无锡成交价集中13410~13420元/吨，杭州成交价集中于13400~13420元/吨之间。主流成交价相较上一成交日涨幅逾60元/吨。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议多单逐步止盈。

锌(ZN)

多单逐步止盈

今日沪锌1903合约低位震荡，持仓量上涨，成交量较大。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划，锌锭国内现货货源紧张，现货升水维持高位，支撑锌价反弹，2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。 1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#普通主流成交21980-22030元/吨，双燕主流成交于22080-22120元/吨。0#普通对1902合约报升水230-280元/吨；双燕对2月报升水350-400元/吨。1#主流报21720-21760元/吨。目前明年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。据海关总署最新海关数据显示，11月锌锭进口量11.35万吨，环比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累计进口62.16万吨，同比上升8.0%。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议多单逐步减仓。

镍(NI)

逢高试空

IMF下调全球经济增速，今日沪镍1905合约收跌0.99%至94040，持仓量减少0.5万手，伦镍回落至11600一带，进口维持大幅亏损。现货方面，俄镍较无锡主力贴水100元/吨，金川镍较无锡主力升水800元/吨左右，市场多在观望。近期镍铁资源紧张，上周成交价报在970元/镍点，钢厂假期备货和产能投放延迟是主要原因，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，12月钢厂减产3系不锈钢3.65%，1月预计再减产8%左右，但淡季终端消费难有起色，社会库存上周环比增超8%，因而将牵制镍价的上行。市场对新能源汽车行业发展较为乐观，近期镍豆成交好转，贴水收窄至500元/吨。库存方面，截止1/21，上期所注册仓单11476吨（-66），周库存13884吨（-582），LME库存200466吨（-762）。操作上，关注中美贸易谈判进展和LME库存能否继续下降，中期供应压力偏大，建议逢高试空。