上海中期：金属早报0222

宏观

关注欧元区通胀数据及欧洲央行德拉基讲话

隔夜美元指数上涨，国际大宗商品中农产品上涨，工业品普跌，美股下跌，欧股普涨。国际方面，欧洲央行1月会议纪要显示委员会对经济放缓的担忧正在加剧，特别提到包括英国脱欧和贸易冲突的高度风险。因此考虑为银行提供新一轮廉价长期贷款，计划对定向长期再融资操作进行迅速分析。数据方面，欧元区2月制造业PMI初值跌破荣枯线，为2013年6月以来首次，制造业新订单降幅创近六年来最大，对整体经济产生下行压力。同时美国1月成屋销售再度下降，年化环比下降1.2%，当月房价涨幅为近七年来最小。国内方面，央行四季度货币政策执行报告显示引导货币市场利率中枢下行，货币政策稳健但不再提“中性”，下一阶段，稳健的货币政策保持松紧适度，强化逆周期调节，把握好宏观调控的度，在多目标中实现综合平衡。另外中共中央、国务院印发了《关于促进小农户和现代农业发展有机衔接的意见》，意见指出小农户是我国农业生产的基本组织形式，对保障国家粮食安全和重要农产品有效供给具有重要作用。今日重点关注欧元区通胀数据及欧洲央行德拉基讲话。

宏观金融
研发团队

股指

建议持有IF1903多单

隔夜美股下跌，欧股普涨，国内昨日早盘三组期指低开后震荡上行，IC加权指数表现偏强，午后指数冲高回落，除IC加权指数几乎收平外，其余两组指数均收跌。现货指数仅创业板指数收涨，其余指数均收跌，行业板块涨跌不一，其中贵金属和通讯板块涨幅居前，船舶制造和家电板块相对较弱。近期市场利多因素占主导方向，经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多，而前期受上市公司业绩下滑影响所产生的集中负面效应已过，市场情绪整体较为乐观。且中美双方就主要问题达成原则共识，对市场起到了情绪上的提振。消息面来看，受粤港自贸政策和三农工作意见的影响，两个概念板块近期表现强势，另外MSCI指数A股扩容结果本月将揭晓，但20%尚存变数，将对市场预期产生一定的扰动。从市场资金来看，北向资金净流入26.51亿元，显示外资持续进入国内市场，但流量较前期有所减少。从技术面来看，上证指数突破2700点关口，期指短期均线呈现多头格局，操作上建议持有IF1903多单。

贵金属

观望

隔夜贵金属集体回调，市场对中美经贸磋商前景的顾虑令美元指数偏强运行。从经济基本面来看，美国就业情况火爆，但零售和制造业数据疲软，美元难以获得进一步上行动能。近期全球其他主要央行紧跟美联储释放了鸽派信号，欧央行官员表示可能重启TLTRO，令贵金属获得一定支撑。从风险事件来看，中美经贸磋商整体偏向乐观，本周双方将在华盛顿举行进一步磋商，但美国与欧盟就汽车关税问题存在分歧，英国可能无协议脱欧的预期日益增强，因而贵金属仍有避险配置需求。资金方面，截止2/18,SPDR黄金ETF持仓792.45吨，前值793.03吨，SLV白银ETF持仓9589.08吨，前值9559.90吨。操作上，关注中美经贸谈判，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

观望

夜盘沪铜1904合约收涨0.22%至49780，持仓量减少0.3万手，伦铜跌0.79%至6374。近期供应干扰持续发酵，印度最高法院驳回韦丹塔冶炼厂重启计划，该冶炼厂年产能40万吨，另外，智利月初的强降雨影响铜矿产出，铜价获得提振走强。近期中美高级别经贸磋商就主要问题达成原则共识，本周双方将在华盛顿举行进一步磋商；我国1月社融大超预期，政策维稳明显加码，铜价仍有上涨预期。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调15元至贴200-贴70元/吨，下游采购情况一般，伦铜（cash-3M）升水23美元/吨（ 0美元/吨）。基本面来看，今年国内春节累库较去年同期增加2.1万吨至8.2万吨。根据SMM调研，1月产量环比减少3.16%，3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，预计影响10万吨产量，海外冶炼厂也尚未复产，下游则步入开工旺季，届时供应可能出现阶段性偏紧格局。库存方面，截止2/21，上期所注册仓单113140吨（ 1381），周库存207118吨（ 64391），LME库存137700吨（-1800）。操作上，近期供应担忧持续升温，但宏观情绪修复进入尾声，国内显性库存大幅积累，建议暂时观望，关注下游开工情况，期权策略暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格弱势维稳，市场询盘零星，成交稀少，盘中期螺表现维稳。从终端客户反馈来看，多数工地尚未完全复工，需求极为有限，下调价格并未起到明显促进成交的作用，其中华东大厂厂提资源多报至3700-3750元/吨之间，小厂抗震资源多报至3690-3710元/吨之间，目前市场出货不畅，库存的累积和资金的压力使得部分商家心态有转弱的趋向。综合来看，预计现货市场或窄幅调整。昨日螺纹钢主力1905合约表现维稳运行，期价跌势暂缓，预计短期下游需求尚未明朗的情况下，期价趋势性走势仍未明朗，建议观望为宜，多看少动。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格表现维稳，市场成交整体尚可，1500mm普碳钢卷主流报价3730-3740元/吨，1800mm宽卷报价在3840-3870元/吨。昨日期货市场偏强整理，本周随着下游陆续开始返工，加上年前下游冬储备货较少，所以市场采购或将有一波释放，贸易商对后市心态比较乐观，因此降价销售意愿不强。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1905合约偏强震荡，期价表现维稳，但反弹动力略显不足，预计短期表现或维持整理态势，观望为宜。

铝(AL)

观望为主

隔夜沪铝1903合约震荡上行，持仓量持平，成交量上升，外盘方面LME三月铝上涨1.63%。中美贸易磋商呈现较好的预期，短期缓和了有色金属下跌的情绪风险。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至154万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，上海主流成交价在13340~13360元/吨之间成交，主流成交价较上周五跌幅超30元/吨，现货对当月开始贴70~贴60元/吨，无锡成交价集中13340~13360元/吨，杭州成交价集中于13350~13360元/吨之间。本周仓库库存呈累增状态，市场流通货源充足，持货商出货非常积极，因而贴水较昨日略有扩大。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议观望为主。

锌(ZN)

轻仓做空SHFE锌/LME锌

隔夜沪锌1904合约高位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌下跌0.82%。中美贸易磋商结果呈现较好的预期，短期缓和了金属下跌的情绪风险。国内锌库存开始累库季节，近期累计累库10万吨左右锌锭社会库存达到20万吨，累库速度较快，而外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近8年低位.发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交21600-21650元/吨，双燕成交于21740-21800元/吨，0#普通对1903合约报升水80-100元/吨，双燕报升水200-240元/吨；1#主流成交于21520-21560元/吨。冶炼厂以出货为主，今日市场活跃度尚可，早市市场报价成交较为统一，早市报升水90-100元/吨左右较为一致，成交集中于升水90元/吨左右，其中少量成交于升水80元/吨左右。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性。操作上，建议轻仓试空SHFE锌/LME锌 。

镍(NI)

观望

夜盘沪镍1905合约高位震荡，收涨0.23%至101210，持仓量增加0.5万手，伦镍收跌0.5%至12845。现货方面，俄镍较无锡1903平水，金川镍较无锡1903合约升水300元/吨左右，贸易商对后续金川镍升水乐观。近期镍铁资源紧张，新投产能节奏不及预期，工厂订单多已签至3月中旬，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，1月新能源汽车销售9.57万辆，同比增幅140%；不锈钢社会库存因春节出现累库，截止2/15,无锡不锈钢库存总量25.62万吨，较上期增加12.74%；佛山不锈钢库存总量14.52万吨，较上期增加15.35%，两地总量40.15万吨，环比上期增加 13.67%。近期不锈钢价格录得小幅上扬，钢厂利润有所修复，但销售压力偏大，需要警惕价格回落的可能。全球镍市去库节奏延续，截止2/21，上期所注册仓单10135吨（-157），周库存12184吨（-377），LME库存200184吨（-138）。操作上，建议关注下游节后消费情况，后续供应压力偏大，建议观望。