上海中期：金属早报0221

宏观

关注欧洲央行公布的1月货币政策会议纪要和欧元区主要国家1月通胀数据

隔夜美元指数收平，国际大宗商品中农产品涨跌不一，工业品上涨，欧美股市上涨。国际方面，美联储1月会议纪要显示，决策者广泛认同在2019年结束缩表，同时表示不确定今年是否会再度加息。不过随后美联储副主席克拉里达不认为美联储声明的变化代表着“U型大转弯”。另外据媒体表示日美正在安排赶在5月下旬特朗普赴日出席日美双边峰会之前先举行一场部长级贸易谈判。对于英国脱欧，西班牙外相称，英国脱欧的协议已经可以在欧盟总部布鲁塞尔敲定，欧盟寻求用安抚的言辞说服英国议员支持协议。国内方面，李克强在国务院常务会议上表示稳健的货币政策没有变，也不会变，坚决不搞“大水漫灌”。另外国税总局发布意见，指出2019年将落实减税降费，强化与房地产管理部门协作。今日重点关注欧洲央行公布的1月货币政策会议纪要和欧元区主要国家1月通胀数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议持有IF1903多单

隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指高开后在区间内震荡，指数间有微幅分化，午后指数延续早盘区间内震荡态势，尾盘除IC加权指数收平外，其余两组指数均收涨。现货指数全线收涨，行业板块多数收涨，其中船舶制造和农业板块涨幅居前，软件服务板块相对较弱。近期市场利多因素占主导方向，经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多，而前期受上市公司业绩下滑影响所产生的集中负面效应已过，市场情绪整体较为乐观。且中美双方就主要问题达成原则共识，对市场起到了情绪上的提振。消息面来看，受粤港自贸政策和三农工作意见的影响，两个概念板块近期表现强势，另外MSCI指数A股扩容结果本月将揭晓，但20%尚存变数，将对市场预期产生一定的扰动。从市场资金来看，北向资金净流入51.8亿元，显示外资持续进入国内市场。从技术面来看，上证指数突破2700点关口，期指短期均线呈现多头格局，操作上建议持有IF1903多单。

贵金属

观望

隔夜COMEX期金高位震荡，COMEX期银冲高回落，美联储会议纪要符合鸽派预期。从经济基本面来看，美国就业情况火爆，零售和制造业数据疲软，美元难以获得进一步上行动能。近期全球其他主要央行紧跟美联储释放了鸽派信号，欧央行官员表示可能重启TLTRO，令贵金属获得一定支撑。从风险事件来看，中美经贸磋商整体偏向乐观，本周双方将在华盛顿举行进一步磋商，但美国与欧盟就汽车关税问题存在分歧，英国可能无协议脱欧的预期日益增强，因而贵金属仍有避险配置需求。资金方面，截止2/18,SPDR黄金ETF持仓792.45吨，前值793.03吨，SLV白银ETF持仓9589.08吨，前值9559.90吨。操作上，关注美联储会议纪要以及欧元区PMI数据，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

观望

夜盘沪铜1904合约收涨0.54%至49980，持仓量增加1万手，美指回落，伦铜收涨1.47%至6425，近期供应干扰持续发酵，印度最高法院驳回韦丹塔冶炼厂重启计划，该冶炼厂年产能40万吨，另外，智利月初的强降雨影响铜矿产出，铜价获得提振走强。近期中美高级别经贸磋商就主要问题达成原则共识，本周双方将在华盛顿举行进一步磋商；我国1月社融大超预期，政策维稳明显加码，铜价仍有上涨预期。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调5元至贴180-贴60元/吨，下游采购情况一般，伦铜（cash-3M）升水27美元/吨（-31美元/吨）。基本面来看，今年国内春节累库较去年同期增加2.1万吨至8.2万吨。根据SMM调研，1月产量环比减少3.16%，3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，预计影响10万吨产量，海外冶炼厂也尚未复产，下游则步入开工旺季，届时供应可能出现阶段性偏紧格局。库存方面，截止2/20，上期所注册仓单111759吨（ 1637），周库存207118吨（ 64391），LME库存139500吨（ 100）。操作上，近期供应担忧持续升温，但宏观情绪修复进入尾声，国内显性库存大幅积累，建议暂时观望，关注下游开工情况，期权策略暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格小幅松动，全天累计跌幅20-30。期螺表现一般，现货市场需求有限，市场整体较为清淡，其中华东大厂厂提资源多报至3730-3750元/吨之间，小厂抗震资源多报至3710-3730元/吨之间，短期市场成本支撑力度较强。元宵佳节过后，下游终端陆续开工，商家多观望为主，静待需求恢复情况。综合来看，预计现货市场或维稳运行。昨日螺纹钢主力1905合约探底回升，期价表现维稳，但上方20日均线附近依然承压，预计短期波动依然较大，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

从市场反馈的情况来看，板卷市场成交整体一般。目前市场需求仍未完全释放，成交整体比较低迷，商家报价小幅下跌，预计下游需求恢复仍需时日，短期内市场价格上涨乏力。总体来看，目前市场需求整体偏弱，商家多持观望态度，预计短期内板卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1905合约表现维稳运行，盘中期价探底回升， 整体波动依然较大，观望为宜。

铝(AL)

观望为主

隔夜沪铝1903合约小幅震荡上行，持仓量持平，成交量上升，外盘方面LME三月铝上涨1.02%。中美贸易磋商呈现较好的预期，短期缓和了有色金属下跌的情绪风险。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至154万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，上海主流成交价在13340~13360元/吨之间成交，主流成交价较上周五跌幅超30元/吨，现货对当月开始贴70~贴60元/吨，无锡成交价集中13340~13360元/吨，杭州成交价集中于13350~13360元/吨之间。本周仓库库存呈累增状态，市场流通货源充足，持货商出货非常积极，因而贴水较昨日略有扩大。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议观望为主。

锌(ZN)

轻仓做空SHFE锌/LME锌

隔夜沪锌1904合约高位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌上涨1.28%。中美贸易磋商结果呈现较好的预期，短期缓和了金属下跌的情绪风险。国内锌库存开始累库季节，近期累计累库10万吨左右锌锭社会库存达到20万吨，累库速度较快，而外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近8年低位.发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交21600-21650元/吨，双燕成交于21740-21800元/吨，0#普通对1903合约报升水80-100元/吨，双燕报升水200-240元/吨；1#主流成交于21520-21560元/吨。冶炼厂以出货为主，今日市场活跃度尚可，早市市场报价成交较为统一，早市报升水90-100元/吨左右较为一致，成交集中于升水90元/吨左右，其中少量成交于升水80元/吨左右。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性。操作上，建议轻仓试空SHFE锌/LME锌 。

镍(NI)

观望

夜盘沪镍1905合约收涨0.73%至101450，持仓量增加0.8万手，美指回落，伦镍收涨1.93%至12910。现货方面，俄镍较无锡1903平水，金川镍较无锡1903合约升水300元/吨左右，贸易商对后续金川镍升水乐观。近期镍铁资源紧张，新投产能节奏不及预期，工厂订单多已签至3月中旬，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，1月新能源汽车销售9.57万辆，同比增幅140%；不锈钢社会库存因春节出现累库，截止2/15,无锡不锈钢库存总量25.62万吨，较上期增加12.74%；佛山不锈钢库存总量14.52万吨，较上期增加15.35%，两地总量40.15万吨，环比上期增加 13.67%。近期不锈钢价格录得小幅上扬，钢厂利润有所修复，但销售压力偏大，需要警惕价格回落的可能。全球镍市去库节奏延续，截止2/20，上期所注册仓单10292吨（-554），周库存12184吨（-377），LME库存200322吨（-246）。操作上，建议关注下游节后消费情况，后续供应压力偏大，建议观望。