五矿经易期货：金属早报0221

    铜：昨日LME库存增加10至13950吨，注销仓单减少30至6325吨，注销仓单占库存比降至

    45.3%。现货方面，上个交易日LME市场Cash/3M升水23.美元/吨，国内上海地区现货贴水至

    120元/吨，隔月价差依然维持20元左右，持货商抛货情绪有所缓和，下游刚需补库为主，买盘力

    量有待进一步观察。昨日精炼铜现货进口亏损缩小至90元，1#光亮铜与电解铜价差扩大至170

    元，废铜市场成交明显好转。据SM调研数据，1月废铜制杆企业开工率环比减少4.5个百分点，

    国内废铜利用下降是1月精炼铜进口维持高位的主要原因。

    价格方面，昨天铜价延续涨势，伦铜涨至640美元上方，因原料端供应中断的担忧加剧，且市场

    对中美贸易磋商和中国政策宽松存有乐观期待。展望后市，Q1之前海外供应仍存在收缩风险，国

    内供应增量不大，但国内冶炼产能投放快于预期，供应端对铜价的推涨作用需关注原料端干扰率的

    持续性和强度，需求方面，国内房地产市场可能进一步走弱，中期看内需并不乐观，随着国内废铜

    供应弹性上升，铜价上行空间将受到抑制。操作建议：观望，等待抛空机会。

    铝：美联储会议纪要显示，美联储官员几乎全体一致支持今年公布停止缩减资产负债表规模（缩

    表）的计划，释放了今年有望结束缩表的信号。美元指数回落，风险资产价格抬升，有色金属价格

    提振。伦铝涨幅1.02%至1876美元/吨。库存下降572吨。国内方面，现货贴水50元/吨，但元宵

    节过后下游消费将企稳回落，关注后续国内降库存速度。1903持仓量减少，但仍处于高位。04、

    05、6合约走平，对于增值税下调时间有延后预期。预计短期铝价仍维持低位震荡走势。

    锌：LME库存下降1950吨，至8.59万吨，注销仓单降至3.万吨，注销仓单占库存比回落至38%附

    近，cash/3m贴水转升水扩大至23.5美元/吨。国内上海普通品牌升水80元/吨，广东对4月升水

    40-5元/吨，价差较前日变化不大，市场关注点仍在消费端恢复情况。WBMS最新报告称2018年

    全球精炼锌产量同比下降2.8%，消费同比下降6.1%，全球精炼锌供应过剩4.85万吨，我们对全球

    精炼锌市场供需平衡的估计相对谨慎，认为2018年仍是供应短缺格局，这种短缺局面可能会维持

    到今年的三季度，短期锌价继续看震荡为主，沪锌跨月正套持有。