外围气氛仍偏乐观，锌铝偏强震荡运行

锌：

现货方面，LME锌现货升水17.5美元/吨，前一交易日贴水2美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21600-21650元/吨，0#普通对1903合约报升水80-100元/吨，冶炼厂以出货为主，今日市场活跃度尚可，早市市场报价成交较为统一，早市报升水90-100元/吨左右较为一致，成交集中于升水90元/吨左右，其中少量成交于升水80元/吨左右。

库存方面，2月19日LME锌库存减少0.24 万吨至8.79 万吨。根据我的有色，2月18日锌锭库存20.63 万吨，较上周五增加0.64 万吨。镀锌库存 110.41 万吨，较上周增加3.76 万吨。

观点：中美贸易谈判情绪乐观，LME锌现货重回升水，盘面看锌价仍偏强震荡。供给端炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，节后库存释放明显大于此前预期，因此市场开始提前炒作炼厂在高利润下的增产预期，因此预计短期外围情绪转暖对锌价的提振力度将较为有限。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），预计炼厂开工难以长期维持低位(待观察)，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，空头底仓持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水31.5美元/吨，前一交易日为贴水34美元/吨。根据SMM，上海主流成交价在13340~13360元/吨之间成交，主流成交价较上周五跌幅超30元/吨，现货对当月开始贴70~贴60元/吨，本周仓库库存呈累增状态，市场流通货源充足，持货商出货非常积极，因而贴水较昨日略有扩大。下游厂家基本已正常开工，今日接货状态正常，且因铝价今日铝价相较昨日更低，下游低价位有一定采购意愿，今日接货尚可。华东整体成交不错。

库存方面，2月19日LME铝锭库存减少0.46 万吨至125.57 万吨，2月18日，国内铝锭社会库存较上周四增加3.1万吨至160.7万吨。

观点：消息面，马来西亚铝土矿开采禁令3月31日铝土矿开采禁令到期后，不会予以延期，以此应对业内的强劲需求。供给方面，美对俄铝的制裁确认取消，海外铝市供给端压力或持续释放，预计电解铝成本端支撑仍将下滑。需求端人民币回升预期增加，叠加海外供给恢复预期增强，沪伦比值明显回升，预计今年开始出口量将较去年下滑，需求端减少预期增加。随着电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能将如期释放。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

策略：单边：观望。套利：现货商等待价差扩大择机期现正套。

风险点：宏观波动。