上海中期：金属早报0219

宏观

关注澳洲联储公布的2月货币政策会议纪要

隔夜美元指数下跌，大宗商品中农产品普涨，工业品涨跌不一，美股休市，欧股涨跌不一。国际方面，美国商务部部长罗斯已向特朗普提交进口汽车232调查报告，该报告将就进口汽车是否会威胁国家安全提供建议意见。这将可以让特朗普总统以威胁“损害国家安全”为借口限制进口，他将在5月18日之前作出决定。对此，欧盟回应若对出口有害，将迅速做出反应，并威胁要对美国可能的关税措施采取报复，措施不限于停止进口大豆和液化天然气。国内方面，中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》，文件内容包括了金融、保险、人民币、交通、通信、产业发展、知识产权等多个方面，远期目标是到2035年全面建成国际一流湾区。今日重点关注澳洲联储公布的2月货币政策会议纪要。

宏观金融
研发团队

股指

建议持有IF1903多单

隔夜美股休市，欧股涨跌不一，国内早盘三组期指高开后震荡上行，盘中涨幅均逾1%，午后指数涨幅扩大，尾盘涨幅逾2%。现货指数亦呈现了上扬态势，其中深市涨幅较大，指数涨幅基本逾4%，行业板块全线上涨，其中券商板块涨幅居前，涨幅近6%。近期市场利多因素占主导方向，经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多，而前期受上市公司业绩下滑影响所产生的集中负面效应已过，市场情绪整体较为乐观。且中美双方就主要问题达成原则共识，对市场起到了情绪上的提振。消息面来看，上证G60指数将于即将发布，MSCI指数A股扩容结果本月将揭晓，均对市场起到利多效应。从市场资金来看，北向资金净流入51.8亿元，显示外资持续进入国内市场。从技术面来看，上证指数突破2700点关口，期指短期均线呈现多头格局，操作上建议持有IF1903多单。

贵金属

观望

隔夜COMEX期金收涨0.71%至1325，期银收涨1.06%至15.755，周末特朗普宣布国家进入紧急状态，以绕开国会对美墨边境墙的资金限制，令市场避险情绪急升。黄金实物消费旺季已经过半，黄金价格回归货币和避险两大功能。从经济基本面来看，美国就业情况依旧火爆，零售和制造业数据疲软，但欧洲经济表现更糟糕，支撑美元维持高位。近期全球其他主要央行紧跟美联储释放了鸽派信号，欧央行官员表示可能重启TLTRO，令贵金属获得一定支撑。从风险事件来看，中美经贸磋商整体偏向乐观，本周双方将在华盛顿举行进一步磋商，但美国与欧盟就汽车关税问题存在分歧，英国可能无协议脱欧的预期日益增强，因而贵金属仍有避险配置需求。资金方面，截止2/15,SPDR黄金ETF持仓793.03吨，前值796.85吨，SLV白银ETF持仓9559.90吨，前值9575.95吨。操作上，本周关注美联储会议纪要以及欧元区PMI数据，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

减多

夜盘沪铜1904合约收涨0.3%至49380，持仓量增加0.4万手，美指回落于97下方，伦铜涨0.59%至6261，印度最高法院驳回韦丹塔冶炼厂重启计划，该冶炼厂年产能40万吨，铜价受消息刺激影响上行。近期中美高级别经贸磋商就主要问题达成原则共识，本周双方将在华盛顿举行进一步磋商；我国1月社融大超预期，政策维稳明显加码，基建投资、“新经济”领域成为重要发力点，铜价仍有上涨预期。现货方面，换月后上海电解铜现货对当月合约升水下调185元至贴160-贴130元/吨，下游需求逐步回归，伦铜（cash-3M）升水29.8美元/吨（ 24.8美元/吨）。基本面来看，春节假期库存因下游开工率下滑而出现累库，今年国内累库较去年同期增加2.1万吨至8.2万吨。根据SMM调研，1月产量环比减少3.16%，3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，预计影响10万吨产量，海外冶炼厂也尚未复产，下游则步入开工旺季，届时供应可能出现阶段性偏紧格局。库存方面，截止2/18，上期所注册仓单109213吨（ 4363），周库存207118吨（ 64391），LME库存140175吨（-3000）。操作上，近期宏观面转好，但国内显性库存大幅积累，建议暂时减多，关注下游开工情况，期权策略暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日建材市场价格小幅下跌，早盘持稳运行，报价商家少，且价格相对混乱，市场继续维持零散交易现象，随着期螺的维稳运行，市场整体情绪有所缓和，盘中价格持稳，午后市场基本无变化。就目前库存来看，仍旧与去年同期存在缺口，加之库存成本的的偏高对于价格存在稳支撑，随着元宵节后供需两端转向正常化，预计市场价格将稳中运行。昨日螺纹钢主力1905合约表现维稳，期价跌势暂缓，但上方20日均线附近压力依然较为明显，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

当前库存统计资源北方材资源占据多数，华东钢厂资源比例占比偏少，多数华东钢厂资源陆续恢复发货，资源供给压力或会一般。从需求来看，元宵过后，终端工地将陆续恢复正常开工，不过初始阶段，需求节奏恢复难以判断。市场商家心态仍偏谨慎，加之冬储成本，以及库存带来的稳支撑，目前商家对于价格继续压价的意愿已经明显减弱，因此后期价格或将随着市场成交的好转，而出现支撑。昨日热卷主力1905合约表现维稳，期价震荡走高，预计短期波动依然较大，观望为宜。

铝(AL)

观望为主

隔夜沪铝1903合约低位震荡为主，持仓量持平，成交量上升，外盘方面LME三月铝下跌0.08%。近期美元指数累计上涨150个点至97，中美贸易磋商呈现较好的预期，短期缓和了有色金属下跌的情绪风险。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至154万吨一带。国内政策方面，发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。电解铝行业亏损面临减产，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，上海主流成交价在13380~13390元/吨之间成交，，主流成交价较上周五涨幅近60元/吨，现货对当月开始贴60~贴50元/吨，换月后基差有所拉大，无锡成交价集中13380~13390元/吨，杭州成交价集中于13380~13400元/吨之间。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议观望为主。

锌(ZN)

轻仓试空

隔夜沪锌1903合约低位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌下跌0.77%。近期美元指数累计上涨150个点至97，15日中美贸易磋商结果呈现较好的预期，短期缓和了金属下跌的情绪风险。国内锌库存开始累库季节，近期累计累库10万吨左右锌锭社会库存达到20万吨，累库速度较快.发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划，锌锭国内现货货源紧张，现货升水维持高位，支撑锌价反弹，2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交21400-21450元/吨，双燕成交于21600-21650元/吨，0#普通对1903合约报升水60-80元/吨，双燕报升水260-280元/吨；1#主流成交于21320-21350元/吨。今日当月合约交割最后一天，贸易商间交投恢复正常，但下游消费恢复仍缓慢，市场交投仍集中于贸易商之间。早市市场主流报升水70-80元/吨左右，对当月小升水接货商相对较为谨慎。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议轻仓试空。

镍(NI)

逢高沽空

受宏观情绪推动，夜盘沪镍1905合约收涨0.88%至99260，持仓量增加1.5万手，美指回落，伦镍收涨0.4%至12465。现货方面，俄镍较无锡1903贴水100元/吨，金川镍较无锡1903合约升水300-400元/吨左右。近期镍铁资源紧张，新投产能节奏不及预期，短期内较难缓解供应紧张情况，工厂订单多已签至3月中旬，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，1月新能源汽车销售9.57万辆，同比增幅140%；不锈钢社会库存因春节出现累库，截止2/15,无锡不锈钢库存总量25.62万吨，较上期增加12.74%；佛山不锈钢库存总量14.52万吨，较上期增加15.35%，两地总量40.15万吨，环比上期增加 13.67%。近期不锈钢价格录得小幅上扬，304热轧从年前的13950元/吨一度升至14250元/吨，钢厂利润有所修复，但销售压力偏大，需要关注价格回落的可能。全球镍市去库节奏放缓，截止2/18，上期所注册仓单11351吨（-6），周库存12184吨（-377），LME库存200322吨（-240）。操作上，建议关注下游节后消费情况，后续供应压力偏大，建议逢高沽空。