华泰期货：贸易谈判情绪乐观，锌铝反弹略显乏力

    锌：

    现货方面，LME锌现货贴水2美元/吨，前一交易日贴水2.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21400-21450元/吨，0#普通对1903合约报升水60-80元/吨，今日当月合约交割最后一天，贸易商间交投恢复正常，但下游消费恢复仍缓慢，市场交投仍集中于贸易商之间。早市市场主流报升水70-80元/吨左右，对当月小升水接货商相对较为谨慎。

    库存方面，2月18日LME锌库存减少0.32 万吨至9.03 万吨。根据我的有色，2月18日锌锭库存20.63 万吨，较上周五增加0.64 万吨。镀锌库存 110.41 万吨，较上周增加3.76 万吨。

    观点：中美贸易谈判情绪乐观，风险情绪升温，美国股市大幅上涨，外围偏暖提振锌价。但现货端跟涨乏力，现货升水收窄至接近平水，随后锌价冲高回落。供给端炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，节后库存释放明显大于此前预期，因此市场开始提前炒作炼厂在高利润下的增产预期，因此预计短期外围情绪转暖对锌价的提振力度将较为有限。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），预计炼厂开工难以长期维持低位（待观察），锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：中性，空头底仓持有。套利：观望。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水34美元/吨，前一交易日为贴水29.25美元/吨。根据SMM，上海主流成交价在13310——13330元/吨之间成交，现货对当月开始贴30——贴20元/吨，中铝今日在华东正常采购，在其带头下，中间商及贸易商间交投活跃。下游今日开始表现明显接货势头，主因节后复工补货叠加周五备货因素。今日整体成交尚可。

    库存方面，2月18日LME铝锭库存减少0.63 万吨至126.03 万吨，2月18日，国内铝锭社会库存较上周四增加3.1万吨至160.7万吨。

    观点：昨日沪铝价格减仓上行。消息面，云铝鹤庆及昭通电解铝项目预计2月底3月初投放，目前昭通运行产能10万吨/年，2段全部释放后，新增运行产能10万吨/年，总运行产能至20万/年。根据季节性规律预计近两周库存仍会继续增加，建议现货企业可考虑现货贴水扩大后参与期现正套。供给方面异动，海德鲁预计在19年Q1复产，美对俄铝的制裁确认取消，海外铝市供给端压力或持续释放。需求端人民币回升预期增加，叠加海外供给恢复预期增强，沪伦比值明显回升，预计今年开始出口量将较去年下滑，需求端减少预期增加。随着电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能将如期释放。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：单边：观望。套利：现货商等待价差扩大择机期现正套。

    风险点：宏观波动。