五矿经易期货：金属早报0218

    铜：上个交易日LME库存减少2350至14375吨，当周库存减6025吨，注销仓单减少1975至

    6857吨，注销仓单占比47.9%。上期所库存较节前增加64391至20718吨，去年同期为1975

    吨。现货方面，上个交易日LME市场Cash/3M升水5美元/吨，国内上海地区现货升水扩大至90元/

    吨，周五为1902合约最后交易日，隔月价差较大吸引贸易投机买盘，换月后市场有望重回贴水报

    价。上周末精炼铜进口亏损至850元左右，1#光亮铜与电解铜价差维持120元。供应方面，1月

    SM中国精炼铜产量环比减3.2%，同比增5.2%，冶炼厂延续高开工表现，新扩建冶炼产能利用率

    继续提升，其中，铝宁德产能利用率近60%，并计划在4月实现达产。

    价格方面，上周铜价先抑后扬，伦铜小幅收涨，其主要原因在于中美贸易磋商进展顺利，1月中国

    贸易数据、信贷数据均好于预期，但美元走升和全球经济数据走弱的事实限制了涨幅。展望后市，

    Q1之前海外供应收缩风险持续，国内供应增量不大，但国内冶炼产能投放快于预期使得对价格的

    利多边际走弱，另外，在内需放缓的背景下，国内需求预计难现大幅好转，因此整体价格上方空间

    相对有限。

    铝：中美贸易磋商阶段性结束，双方表现往进一步缓和推进。周五社融数据公布，信用有进一步往

    下游传递迹象，但仍有待观察。周五夜盘，有色金属一改颓势，但伦铝表现依然冲高回落。伦铝

    Cash/3m贴水扩大至34美元/吨，库存下降690吨。国内方面，元宵节前下游消费预计仍将疲弱，

    累库存将持续。关于增值税下调预期导致4、5月合约平水，预计短期铝价仍维持低位震荡走势。

    锌：上周LME库存下降1.65万吨，至9.3万吨，注销仓单降至3.87万吨，注销仓单占库存比回落至

    41 %附近，cash/3m贴水维持在2.0美元/吨。我的有色网报国内社会库存较周一增1万吨，春节前

    后两周共增约6万吨，增幅小于去年同期，但由于市场此前对今年春节国内累库幅度预期并不高，

    因此现有库存数据基本符合预期，难以对锌价构成支撑，短期锌价仍受宏观层面影响，建议关注节

    后下游需求恢复情况，套利方面可关注沪锌月差收敛后的买近抛远。