五矿经易期货：金属早报0128

    铜：上个交易日LME库存增加60至146275吨，当周累增175吨，注销仓单减少10至18975吨

    。SHFE库存上周增加1849至1972吨，去年同期为16420吨。现货方面，上个交易日LME市

    场Cash/3M贴水缩小至18.5美元/吨，国内上海地区现货贴水缩至105元/吨，贴水收窄因铜价连续

    下挫，持货商减少了甩货量，且下游加大消费补货。上周末精炼铜进口维持小幅盈利，1#光亮铜与

    电解铜价差扩至820元，废铜市场供需两淡局面不变。供应方面，Freport四季度生产报告显示，

    当期Grasbeg铜矿产量仅7.8万吨，同比和环比分别减7.3万吨和7.5万吨，该公司预计，随着上半

    年该矿转入地下生产，2019年产量将从2018年的52万吨降至27万吨。

    价格方面，上周铜价先抑后扬，伦铜小幅收涨，虽然现货低迷和海外隐性库存显性化打压价格，但

    对中国政策宽松的期待，以及美国政府结束停摆提振了市场做多情绪。展望后市，季节性累库逐步

    兑现，本周国内铜下游企业陆续进入放假状态，现货市场大概率延续弱势，随着长假临近，铜价进

    一步推涨的动力下降，预计本周价格走势为冲高回落。操作建议：单边观望，套利方面关注减税预

    期下的3-5、46跨月正套。

    铝：美元指数大幅回落利多有色金属，伦铝上冲至19美元/吨，Cash/3m贴水扩大至17.50美元/

    吨，然而注销仓单继续大增，主要来自于亚洲仓库。另外俄铝解除制裁，股价上涨至2.98。国内方

    面，12月氧化铝出口17.万吨，国内氧化铝价格平稳，我们仍认为130元/吨的电解铝存在较为

    充分的安全边际，目前向上驱动力来自宏观预期改善，节前预计铝价130 -1350附近震荡，另

    外虽然国内累库已开始，但由于市场对于减增值税仍有预期，结构趋近于平水

    锌：受宏观预期修正和市场对中国供应传导问题的担忧影响，锌价连续两周领涨有色。上周LME库

    存下降520吨，至1.64万吨，注销仓单增至5.8万吨，注销仓单占库存比升至50%以上，

    cash/3m升水维持10美元/吨附近，表明海外精炼锌供应紧张形势较此前已有所缓解，但市场对中

    国精炼锌供应紧张的忧虑则有所加剧，后期流向中国的锌锭仍可能维持在较高数量。国内进入春节

    累库模式，我的有色网报上周六地社会库存增0.96万吨，至12.07万吨，增量主要来自上海和广东

    。产业面，MG报告称Dugald River2018Q4已达产，全年锌矿产量14.7万吨，超过年初12-4

    万吨计划量，预计2019年锌矿产量17.5万吨。

    操作上建议观望。