五矿经易期货：金属早报0124

    铜：上个交易日LME库存增加50至1457吨，注销仓单减少25至150吨。现货方面，上个交

    易日LME市场Cash/3M贴水扩至32.美元/吨，国内上海地区现货转为贴水扩大至85元/吨，市场

    换现意愿持续提升，当前现货供应仍显宽裕，下游保持少许刚需采买。昨日精炼铜现货进口亏损缩

    小至25元左右，1#光亮铜与电解铜价差缩小至750元，春节临近废铜市场转淡。海关总署数据显

    示，12月我国废铜进口25万吨，环比增3万吨，同比减1万吨，2018全年累计进口废铜241万吨，

    同比降32.%。

    价格方面，智利Gabriela Mistral铜矿面临罢工风险，中国12月精炼铜产量创年内新高，当期废铜

    进口数据环比明显增长，昨日铜价走势为冲高回落，伦铜微幅收涨。展望后市，海外隐性库存有进

    一步显性化压力，国内下游从下周开始陆续进入放假状态，现货市场大概率呈疲弱之势，不过，基

    于市场对宏观前景的悲观预期，今年春节之前下游库存规模料不及去年同期，因此节后下游消费同

    比有望改善。总体看，短期价格将受到累库和宏观层面的双重压力，但节后消费可能的好转利多价

    格，预计铜价先跌后升。操作建议：单边观望，套利方面关注减税预期下的3-5、46跨月正套

    铝：伦铝价格近期表现强势，冲高至197美元/吨后回落，Cash/3m贴水12.75美元/吨，然而注销

    仓单增加约9.4万吨，主要来自于马来西亚仓库。这或许与LME仓库新规的变化有关，之前lme的规

    则中规定了这段排队时间的收费上限是40天，超过40天后不再收取买方费用。而最新的规则中港

    交所考虑将上限时间调整为80天。此举将刺激卖方增加出库排队时间，提高现货升水。国内方面，

    12月氧化铝出口17.万吨，国内氧化铝价格平稳，我们仍认为130元/吨的电解铝存在较为充分

    的安全边际，目前向上驱动力来自宏观预期改善，节前预计铝价130 -1350附近震荡。

    锌：LME库存下降725吨，至1.8万吨，注销仓单降至3.84万吨，注销仓单占库存比维持32%，

    cash/3m升水至8.0美元/吨。

    两市锌价继续上攻，沪锌逼近12月前高，近期锌价领涨有色主要原因一个来自宏观层面市场悲观预

    期修正的影响，另一个是产业层面国内冶炼产能瓶颈问题导致的矿冶增量传导不畅。从中长期预

    来看，我们认为锌矿进入增产周期，后期增量将进一步释放，并且高利润刺激下矿冶传导问题不会

    长期持续，长期看锌基本面边际转弱观点不变，但一季度可能维持偏强走势。

    维持观望。