五矿经易期货：金属早报0117

    铜：LME库存增加1425至135025吨，注销仓单减少75至15100吨。现货方面，上个交易日LME市

    场Cash/3M贴水31.8美元/吨，国内上海地区现货升水95元/吨，升贴水报价仍高，但成交活跃度下

    降，后续随着进口窗口打开，及消费转淡，现货升水料逐渐下调。昨日精炼铜现货进口盈利扩大到

    180元左右，精废价差扩大至1000元附近，废铜市场成交仍较清淡。世界金属统计局（WBMS）公

    布的报告显示，2018年1-11月全球铜市供应过剩5.4万吨，2017年同期为供应过剩12.0万吨，说

    明2018年精炼铜市场供需优于2017年。

    中国新增人民币贷款和社融数据好于预期令市场情绪回暖，昨日有色金属普遍迎来反弹，伦铜涨逾

    1%。展望后市，随着进口窗口再次打开，以及消费季节性走淡，国内精炼铜即将再次进入累库阶

    段，但Q1累库量大概率低于去年同期，海外则由于冶炼干扰的存在，供应相对收缩。当前在消费

    疲软的背景下，铜价进一步上涨的驱动减弱，预计价格将再次考验废铜端支撑力度。操作上单边建

    议观望，套利上关注跨市正套和4-6跨月正套机会。

    铝：为维护银行体系流动性合理充裕，昨日央行以利率招标方式开展了5700亿元逆回购操作，这

    是有记录以来央行的最高逆回购规模记录，国债大涨。为应对国内宏观经济的下滑局面，宽货币，

    宽财政持续进行中。市场对于国内降增值税的预计愈发强烈，铜、铝等期限结构近月合约逐步走强

    。外盘方面，海德鲁氧化铝厂重启节奏进一步加快。基于产业链压缩利润后，13000元/吨的电解

    铝存在较为充分的安全边际。现货铝价跌至13300元/吨附近可偏乐观看待，下游开工逐渐下降，

    目前向上驱动力仍缺乏。

    五矿经易期货有色金属日报

    商品研究 2019/1/17

    锌：LME库存下降650吨，至12.56万吨，注销仓单增至1.76万吨，注销仓单占库存比维持14%，

    cash/3m升水收窄至1.0美元/吨，表明海外精炼锌供应紧张形势有所缓解。国内现货供应压力依然

    偏大，上海现货对2月升水维持800元/吨以上，广东现货升水小幅扩大至800-850元/吨，进口锌

    中，秘鲁锭报价较低，对2月升水450元/吨，SMC升水维持850元/吨，保税仓单premium维持195

    美元/吨，高升水进口锌现货进口转为盈利，后期保税区库存增幅将放缓，加上临近春节，国内累

    库速度有望加快。短期建议维持观望。