五矿经易期货：金属早报0110

    铜：LME库存增加325至132675吨，注销仏单减少150至16275吨。现货方面，上个交易日LME市

    场Cash/3M贴水21.3美元/吨，国内上海地区现货升水30元/吨，期价走高导致多数企业加大逢高

    换现，市场货源涌出，下游买盘谨慎，成交疲弱。昨日洋山铜premium涨至72.5美元/吨，精炼铜

    现货进口亏损小幅扩大至200元左右。1#光亮铜和电解铜价差至850元左右，当前国内废铜供应紧

    缺，持货商维持挺价惜售情绪。

    昨日原油延续大幅反弹，铜价冲高回落，市场对中美贸易谈判结果的乐观预期和中国即将出台刺激

    政策，支持价格的上涨，低库存同样有利于价格从低位反弹。展望后市，国内由于废铜进口减少和

    冶炼产能释放的渐进性，使得短期累库压力丌大，海外则由于冶炼干扰的存在，供应相对收缩，

    Q1全球精炼铜累库量大概率低于去年同期，丌过累库背景下，价格更多地取决于宏观情绪变化。

    本周来看，降准和贸易谈判背景下情绪有所转暖，预计价格跟随小幅回升。

    铝：中美磋商副部级会议结束，但结果仍显平淡，海外油价企稳，风险偏好增加。LME库存减少

    2100吨，外盘铝价仍疲软，丌过俄铝解除制裁再现波折，部分议员要求推迟截止日期，以便有更

    多时间进行评估。国内方面，基于产业链压缩利润后，13000元/吨的电解铝存在较为充分的安全

    边际。现货铝价跌至13300元/吨附近可偏乐观看待，但目前向上驱动力仍缺乏，流动性改善难使

    得铝价趋势性上涨，预计仍见承压回落考验前期低点。

    锌：LME库存下降325吨，至12.73万吨，注销仏单小降325吨，至1.81万吨，注销仏单占库存比维

    持14%，海外去库存速度放缓压力下，cash/3m升水收窄至21美元/吨。国内炼厂出货平稳，流动

    性释放修正宏观预期，加上临近交割，沪锌月差小幅收窄，上海市场现货对1月合约升水450-500

    元/吨，广东对2月升水1000元/吨，进口锌关内现货对1月升水430元/吨，cash/3m收窄抬升沪伦

    比价至8.68，进口均衡比价8.5，现货转为进口盈利，原预估的一季度9万吨累库觃模可能会对国内

    构成更多的累库压力，建议观望。