华泰期货：低库存支撑锌价反弹，铝或有波段上涨可能

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水46美元/吨，前一交易日升水77美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21760-21830元/吨，双燕主流成交于21860-21920元/吨。0#普通对1901合约报升水560-600元/吨；下游实际消费表现较为弱势，整体成交偏弱，成交货量不及昨日。

    库存方面，1月9日LME锌库存减少0.03 万吨至12.73 万吨。根据我的有色，1月7日锌锭库存11.13 万吨，较上周五增加0.75 万吨。镀锌库存 98.10 万吨，较上周减少2.13 万吨。

    观点：短期宏观氛围仍在转暖，基本面月底下游将提前备库，加之炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）暂时难以解决，库存预计仍难累积，锌锭现货升水维持高位，锌或难以形成单边下跌之势，暂时不建议做空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：中性，单边：观望。套利：观望。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水18.25美元/吨，前一交易日为贴水12.25美元/吨。根据SMM，上海成交价在13290——13300元/吨之间成交，对当月升贴水在贴30——贴20元/吨附近。但下游并未见显著备货行为，基本按需采购。广东市场成交价格集中在13350——13370元/吨，粤沪价差收窄至70元/吨附近，当地铝加工企业订单下滑，广东市场整体成交不佳。

    库存方面，1月9日LME铝锭库存较上一交易日减少0.21 万吨至 128.14 万吨，1月7日，国内铝锭社会库存较上周四增加1.2万吨至124.3万吨。

    观点：消息面，国会向财政部提出延后对俄铝制裁决定的公布时间，短期对盘面或有情绪性提振。另外据传短期国内或有大型铝厂减产，且减产规模较大，建议空头暂时止盈观望。中线看随着电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能将如期释放，需求端节前铝下游备库意愿不强，国内铝市或结束长时间去库趋势，预计铝市将开启新一轮的库存累积。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：中性，建议空头止盈平仓。套利：观望。

    风险点：俄铝事件。