五矿经易期货：金属早报0109

    铜：LME库存持平于132350吨，注销仏单持平于16425吨。现货方面，上个交易日LME市场

    Cash/3M贴水19.5美元/吨，国内上海地区现货升水90元/吨，持货商主动调降升水以促成交，但

    买方观望情绪浓，成交较难展开。昨日洋山铜premium调降至70.5美元/吨，精炼铜现货进口亏损

    维持100元左右。供应方面，12月SMM中国精炼铜产量环比增2.1%，同比增2.4%，铜精矿加工费

    、硫酸价格高位运行，现货升水攀升，叠加为完成年度产量目标，导致冶炼厂保持高开工率。根据

    1月各家炼厂排产预计，生产节奏环比将有所放缓。

    昨日铜价小幅收涨，中国央行全面降准和随之出台的刺激政策令消费预期改善，当前低库存同样有

    利于价格从低位反弹。展望后市，国内由于废铜进口减少和冶炼产能释放的渐进性，使得短期累库

    压力丌大，海外则由于冶炼干扰的存在，供应相对收缩，总体产业端相对平衡，宏观情绪将继续主

    导铜价。本周来看，降准和贸易谈判背景下情绪有所转暖，预计价格跟随小幅回升。

    铝：LME库存增加7450吨，在油价继续冲高的背景下，伦铝反弹至1875美元/吨后回落，外盘铝价

    仍疲软，沪伦比值略抬升至7.21。国内方面，基于产业链压缩利润后，13000元/吨的电解铝存在

    较为充分的安全边际。现货铝价跌至13300元/吨附近可偏乐观看待，但目前向上驱动力仍缺乏，

    流动性改善难使得铝价趋势性上涨，短期反弹后预计仍考验前期低点。

    五矿经易期货有色金属日报

    商品研究 2019-1-9

    锌：LME库存下降325吨，至12.76万吨，注销仏单小降275吨，至1.84万吨，注销仏单占库存比维

    持14.4%，海外去库存速度放缓压力下，cash/3m升水收窄至46美元/吨。国内方面，SMM发布产

    量数据显示，12月国内精炼锌产量44.8万吨，同比下降7.3%，环比下降1.7%，11-12月国内产量

    幵未跟随利润走高主因株冶搬迁影响，预计1月影响仍在，叠加一季度为锌产量淡季，预计2019Q1

    国内产量可能低于130万吨。平衡方面，2018Q4消费增速下修至-3%，2019Q1消费增速预期也面

    临下修压力，由此可能使当季累库规模扩大至9万吨附近。操作上，建议继续观望。