华泰期货：锌市基本面略显平静，成本下行铝利空渐显

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水77美元/吨，前一交易日升水72美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21600-21620元/吨，双燕主流成交于21700-21730元/吨。0#普通对1901合约报升水590-630元/吨；冶炼厂出货正常，市场长单锌流动性仍偏差。贸易商早市长单交投正常，市场报价成交成交集中于升水600-630元/吨左右，低位成交较好，早市报价变化不大。

    库存方面，1月8日LME锌库存减少0.03 万吨至13.23 万吨。根据我的有色，1月7日锌锭库存11.13 万吨，较上周五增加0.75 万吨。镀锌库存 98.10 万吨，较上周减少2.13 万吨。

    观点：央行降准释放资金流动性，加之中美贸易磋商有所进展，宏观格局有所回暖，利多锌价，因此预计锌价或继续反弹，短期不可过分看空。基本面，临近春节，预计月底下游将提前备库，炼厂供给端问题暂时难以解决，锌锭现货升水维持高位，库存预计仍难累积。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：观望。套利：观望。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水12.25美元/吨，前一交易日为贴水4.75美元/吨。根据SMM，上海成交价在13300——13320元/吨之间成交，对当月升贴水在平水附近。今日期铝下泄幅度较大，但某大型中间商在华东收货量不及昨日，持货商出货较为积极，中间商及贸易商相互之间交投较为活跃。但下游今日采购仍表现按需采购为主，并未大量备货。今日华东整体成交尚可。

    库存方面，1月8日LME铝锭库存较上一交易日增加0.25 万吨至 127.61 万吨，1月7日，国内铝锭社会库存较上周四增加1.2万吨至124.3万吨。

    观点：电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，因此预计铝价在宏观气氛回暖背景下反弹高度或仍有限。当前由于库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心仍在持续下移，且后市成本端供给压力较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能仍将如期释放，需求端节前铝下游备库意愿不强，国内铝市或结束长时间去库趋势，预计铝市将开启新一轮的库存累积。海外方面，美国将取消对俄铝的制裁措施，海外市场偏空情绪也在加强，因此我们认为铝价仍具下行压力。考虑到19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：空头继续持有。套利：观望。

    风险点：宏观风险。