华泰期货：锌近强远弱格局维持，铝市反弹高度或有限

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水72美元/吨，前一交易日升水75美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21540-21560元/吨，0#普通对1901合约报升水590-650元/吨；冶炼厂出货正常，紫金流通进一步增加，除中储外其他仓库亦有报价，市场亦有少量进口锌流入补充。贸易商早市长单交投较为活跃，市场报价成交集中于升水600-620元/吨。

    库存方面，1月7日LME锌库存减少0.05 万吨至13.23 万吨。根据我的有色，1月7日锌锭库存11.13 万吨，较上周五增加0.75 万吨。镀锌库存 98.10 万吨，较上周减少2.13 万吨。

    观点：由于临近春节，因此预计月底下游将提前备库，炼厂供给端问题暂时难以解决，锌锭现货升水维持高位，宏观方面央行降准释放资金流动性，利多锌价，因此预计锌价仍有反复，不可过分看空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：观望。套利：观望。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水4.75美元/吨，前一交易日为贴水9.5美元/吨。根据SMM，上海成交价在13350——13360元/吨之间成交，对当月升贴水在贴20——贴10元/吨之间。中间商及贸易商相互之间交投较为活跃。因价格较上周略高，下游今日采购意愿不明显。今日华东整体成交较好。午后期铝略有上浮，市场成交价集中于13350——13360元/吨之间，对当月升贴水30——贴20元/吨，午后成交尚可。

    库存方面，1月7日LME铝锭库存较上一交易日减少0.25 万吨至 127.61 万吨，1月7日，国内铝锭社会库存较上周四增加1.2万吨至124.3万吨。

    观点：央行降准释放资金流动性，利好铝市，但由于后市电解铝供给压力仍大，因此预计铝价反弹高度有限。当前电解铝减产规模暂未扩大以及新增产能逐步释放，国内铝市或结束长时间去库趋势，国内电解铝库存大增，叠加铝市供给仍在增加，预计铝市将开启新一轮的库存累积。海外方面，美国将取消对俄铝的制裁措施，海外市场偏空情绪也在加强。当前由于库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心下移，我们认为铝价仍具下行压力。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：空头继续持有。套利：观望。

    风险点：宏观风险。